移遠通信：強者恒強 模組龍頭邁上新征程

    移遠通信深耕物聯(lián)網(wǎng)模組十余年，積累了深厚的無線通信模組行業(yè)經(jīng)驗，2020 年公司成為全球第一大蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模組服務(wù)供應(yīng)商。

    此前市場擔心其模組增長空間及盈利能力能否提升？隨著車聯(lián)網(wǎng)Design-in進入收獲期、全球渠道規(guī)模優(yōu)勢顯現(xiàn)，移遠有望進入全新增長階段。

    過往復(fù)合高增長，未來毛利率有望持續(xù)回升。公司近五年營收增速cagr 約93%，利潤cagr 約132%，飛速成長，已至全球通信模組的Top 位置。從自身壁壘看，公司多年來積累了豐富的研發(fā)、渠道、客戶資源，打通了物聯(lián)網(wǎng)模組的各個關(guān)鍵環(huán)節(jié)，進一步拉開和競爭對手的差距。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，公司的4G、5G 產(chǎn)品占比逐步提升，毛利率水平有望延續(xù)2017 年來的上行趨勢，公司盈利能力持續(xù)增強。

    車聯(lián)網(wǎng)細分賽道最出彩，布局5G 車規(guī)級產(chǎn)品。在產(chǎn)業(yè)升級與智能化浪潮推動下，移動支付、工業(yè)、車聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域應(yīng)用層出不窮，我們認為車聯(lián)網(wǎng)賽道是未來最具成長爆發(fā)性的細分賽道。汽車智能化以及新能源汽車的普及，對車載通信要求增加，促進車聯(lián)網(wǎng)模組尤其是前裝T-BOX 滲透率提升。而5G基礎(chǔ)設(shè)施搭建完善后，可以滿足低延遲、大帶寬的要求，產(chǎn)業(yè)玩家紛紛布局5G-V2X 領(lǐng)域。公司發(fā)布了AG550Q、支持5G NR 獨立組網(wǎng)（SA）和非獨立組網(wǎng)（NSA）模式，公司車規(guī)產(chǎn)品，穩(wěn)定性及一致性領(lǐng)先同行，已導(dǎo)入多家大客戶，是未來重要的增長點。

    冰山效應(yīng)+規(guī)模效應(yīng)，市場份額可持續(xù)提升。從客戶粘性角度看，物聯(lián)網(wǎng)市場是一個只露冰山角不露冰山底的碎片化市場，眾多小而不易發(fā)掘的小客戶需要渠道的長期接觸才能建立粘性。公司通過直銷方式滲透覆蓋大客戶，通過經(jīng)銷模式滿足分散化需求。全球經(jīng)銷商數(shù)量業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，“直銷+經(jīng)銷”雙管齊下，渠道競爭力顯著。從規(guī)模效應(yīng)角度看，作為全球第一大模組廠商，公司的規(guī)模采購上游芯片具有一定的議價能力，低成本采購有利于提升價格競爭力。我們認為這兩點重要優(yōu)勢可助力公司進一步提升市場份額。