桐昆股份：滌綸長絲龍頭受益于景氣復(fù)蘇 分享浙石化成長紅利

    全球滌綸長絲龍頭，不斷擴(kuò)張鞏固龍頭優(yōu)勢。

    公司是全球最大的滌綸生產(chǎn)制造商，2020 年中報(bào)披露現(xiàn)有PTA 與滌綸長絲產(chǎn)能分別420、690 萬噸，已連續(xù)19 年在我國滌綸長絲銷量中排名第一，國內(nèi)市場占有率約18%，國際市場占有率約12%。公司計(jì)劃通過洋口港和沭陽基地兩大項(xiàng)目增加500 萬噸PTA以及近500 萬噸滌綸長絲等，未來市占率還將不斷提升。公司近期公告大股東擬參與用于建設(shè)洋口港的20 億定增，彰顯發(fā)展信心。

    滌綸長絲供需向好，有望開啟新景氣周期。

    滌綸長絲得益于高性價(jià)比，需求增速遠(yuǎn)超其他紡織原料，國內(nèi)2013-2020 年表觀消費(fèi)CAGR 為8.6%，全球疫情控制后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將進(jìn)一步提升長絲需求；供給端行業(yè)集中度不斷提升，CR6 由2013 年的38%升至2019 年逾50%，2021 年規(guī)劃新產(chǎn)能集中于上市公司，預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能增速6.6%。國內(nèi)需求恢復(fù)帶動(dòng)滌綸長絲于四季度開始復(fù)蘇，行業(yè)庫存由一季度最高近40 天下降至四季度的最低15 天，未來供需向好有望使長絲持續(xù)景氣。

    投資浙石化綁定上游資源，分享民營大煉化成長紅利。

    公司于2017 年參股浙石化20%，以此綁定了從原油至PX 端的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)。民營大煉化作為政策倡導(dǎo)方向，憑借其技術(shù)、規(guī)模、區(qū)位及管理優(yōu)勢，在2020 年疫情嚴(yán)重影響油價(jià)與下游需求的極端環(huán)境下，以優(yōu)秀業(yè)績證明了自身競爭力。浙石化一期項(xiàng)目2020 年前三季度已為公司貢獻(xiàn)投資收益15.66 億元；隨著浙石化二期項(xiàng)目2020 年底開始陸續(xù)投產(chǎn)，公司未來投資收益將大幅增長。