淮北礦業(yè)：煤礦產(chǎn)能投放在即 焦炭量價雙升

    華東焦煤龍頭，信湖煤礦投產(chǎn)助力成長；焦化業(yè)務(wù)盈利受益焦價提升，甲醇項目提供中期增量；雙焦市場高景氣，公司有望實現(xiàn)價值再發(fā)現(xiàn)。

    華東焦煤龍頭，信湖礦投產(chǎn)助力成長。公司地處華東腹地，是華東地區(qū)重要的煤炭資源輸出企業(yè)，公司在產(chǎn)產(chǎn)能3255 萬噸，產(chǎn)能以稀缺焦煤為主，在建的300 萬噸（增量9.2%）優(yōu)質(zhì)主焦煤信湖礦投產(chǎn)在即，我們測算滿產(chǎn)后將每年創(chuàng)造約7.6 億元的歸母凈利，相當(dāng)于2019年歸母凈利的20.9%。

    公司2020 全年原煤產(chǎn)量為2713.1 萬噸，同比+2.4%，商品煤產(chǎn)量2168.0萬噸，同比+4.0%，銷量1704.3 萬噸，同比-1.4%，全年產(chǎn)銷量較為穩(wěn)定。

    焦化業(yè)務(wù)量價雙升，甲醇項目提供短期引擎。公司目前擁有440 萬噸焦炭產(chǎn)能，權(quán)益產(chǎn)能為298 萬噸，2020 全年焦炭產(chǎn)量為412.4 萬噸，同比+7.7%，銷量413.0 萬噸，同比+4.9%，2018 年投產(chǎn)的二期220 萬噸產(chǎn)能穩(wěn)步釋放。

    伴隨焦炭價格上漲，公司焦化板塊業(yè)績有望高漲。在建焦?fàn)t煤氣制甲醇50萬噸項目預(yù)計2021 年10 月投產(chǎn)，屆時甲醇產(chǎn)能將達90 萬噸/年，滿產(chǎn)后預(yù)計創(chuàng)造1.2 億歸母凈利、提高資源利用率、降低甲醇5%成本。

    雙焦市場高景氣，公司估值存在提升空間。焦炭持續(xù)受益供給端優(yōu)化，焦煤價格較焦炭有約3 個月滯后，2020Q4 港口一級冶金焦均價為2318.0 元，環(huán)比+13.6%，同期主焦煤庫提價為1523.9 元，環(huán)比+7.3%。公司估值低于行業(yè)平均，有望實現(xiàn)價值再發(fā)現(xiàn)。