生益科技：內(nèi)資覆銅板龍頭開啟新一輪五年擴(kuò)張規(guī)劃

    內(nèi)資覆銅板廠商穩(wěn)步成長，全球競爭格局“坐二望一”，我們認(rèn)為公司是內(nèi)資覆銅板的行業(yè)龍頭廠商，短期受到FR-4 產(chǎn)品漲價(jià)提振，中長期來看，新能源車及汽車電子化推動(dòng)覆銅板升級、5G 應(yīng)用帶來流量增加倒逼高速高頻覆銅板滲透是行業(yè)的發(fā)展趨勢，看好公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來的盈利能力提升，維持“買入”評級。

    常熟生益擴(kuò)產(chǎn)加碼，2022 年新一輪五年擴(kuò)張規(guī)劃脈絡(luò)清晰常熟生益原有產(chǎn)能覆銅板1100 萬平米/年，粘結(jié)片2400 萬米，本輪擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目擬投資9.45 億元，其中設(shè)備投入 6.41 億元（含環(huán)保設(shè)備投入 4000 萬元），廠房及消防設(shè)施投入 1.89 萬元，鋪底流動(dòng)資金 1.15 億元，將建設(shè)年產(chǎn)1140 萬平米覆銅板及3600 萬粘結(jié)片產(chǎn)能，分別是現(xiàn)有產(chǎn)能的1.04/1.50 倍。公司預(yù)計(jì)2022年7 月二期試產(chǎn)，2022 年9 月二期正式生產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后將實(shí)現(xiàn)年銷售收入13.18億元，凈利潤1.43 億元。常熟二期擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目預(yù)示公司新一輪五年擴(kuò)張規(guī)劃開啟、成長脈絡(luò)清晰，歷史上公司2011-2016 年產(chǎn)量增長59.89%，我們預(yù)計(jì)2016-2021年產(chǎn)量增長54.45%，我們認(rèn)為本輪2022 年啟動(dòng)的產(chǎn)能規(guī)劃有望維持前期的產(chǎn)能擴(kuò)張速度。參考Prismark 統(tǒng)計(jì)，2019 年公司在全球剛性覆銅板市場占有率為12%，開啟新一輪五年規(guī)劃后，公司將追趕全球頭部市占率14%的龍頭廠商建滔。

    短期看好盈利提振，長期公司商業(yè)模式將從產(chǎn)品供應(yīng)向應(yīng)用方案服務(wù)轉(zhuǎn)型汽車類產(chǎn)品需求向上，適配新能源車大功率、大電流特性的厚銅板產(chǎn)品占比提升加劇供給緊張，推動(dòng)公司覆銅板產(chǎn)品加工費(fèi)攀升。公司聯(lián)合上下游與終端探討汽車毫米波雷達(dá)技術(shù)，推出汽車毫米波77GHz 產(chǎn)品，未來將提供全面的解決方案。