中航重機(jī)：“低效”資產(chǎn)剝離 鍛造龍頭長期發(fā)展可期

    公司12 月28 日公告，擬以1.10 億轉(zhuǎn)讓控股子公司航空工業(yè)力源全資子公司金河公司90%股權(quán)。公司發(fā)展迎“拐點(diǎn)”邏輯，不斷聚焦航空主業(yè)，預(yù)計(jì)將提高長期盈利能力，同時(shí)也將提升市場(chǎng)對(duì)其發(fā)展持續(xù)向好的預(yù)期?？紤]到公司是國內(nèi)軍用航空鍛件龍頭企業(yè)，預(yù)計(jì)未來將充分受益于航空裝備的快速放量以及近幾年持續(xù)的主業(yè)聚焦，維持“買入”評(píng)級(jí)。

    擬以1.10 億轉(zhuǎn)讓全資孫公司金河公司90%股權(quán)。2020 年12 月28 日公司公告，擬以1.10 億轉(zhuǎn)讓控股子公司航空工業(yè)力源全資子公司金河公司90%股權(quán)。金河公司于2020 年6 月23 日正式公開掛牌轉(zhuǎn)讓，本次交易受讓方為方東暉，雙方已于12 月25 取得產(chǎn)權(quán)登記憑證。交易完成后，金河公司不再納入中航重機(jī)合并報(bào)表范圍。金河公司專為液壓行業(yè)提供不同牌號(hào)的灰鑄鐵、球墨鑄鐵毛坯鑄造及加工服務(wù)，受工程機(jī)械市場(chǎng)持續(xù)下滑、固定成本居高等影響，該公司自2014年起開始大幅虧損，2019 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.03 億，凈虧損6783 萬。

    公司發(fā)展迎“拐點(diǎn)”邏輯。我們推薦公司主要基于其發(fā)展拐點(diǎn)：1、基本面拐點(diǎn)，公司是國內(nèi)軍用航空鍛件龍頭，產(chǎn)品幾乎覆蓋國內(nèi)所有飛機(jī)和發(fā)動(dòng)機(jī)型號(hào)，在我軍國防戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型疊加“補(bǔ)償式”發(fā)展的大背景下，預(yù)計(jì)公司將充分受益航空裝備更新?lián)Q代、軍機(jī)加速列裝所帶來的軍用航空鍛件市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容；2、盈利能力拐點(diǎn)，公司近幾年逐步剝離低效資產(chǎn)，2017 年轉(zhuǎn)讓中航新能源，2018 年剝離中航世新，2020 年剝離力源金河，在聚焦航空主業(yè)提升效能后，預(yù)計(jì)其盈利能力將自今年出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)；3、管理能力拐點(diǎn)，公司2020 年推行股權(quán)激勵(lì)，有利于提高員工積極性，加速業(yè)績(jī)釋放。

    下一個(gè)“中航高科”？對(duì)比兄弟單位中航高科，其在剝離地產(chǎn)聚焦主業(yè)后，股價(jià)持續(xù)上漲，至20 年8 月時(shí)上漲接近170%；中航高科在2019 年12 月25 日發(fā)布公告，擬轉(zhuǎn)讓子公司江蘇致豪100%股權(quán)，以實(shí)現(xiàn)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)退出。而中航重機(jī)2020 年6 月8 日公告擬剝離部分虧損較多的液壓業(yè)務(wù)，同樣在年底完成了該資產(chǎn)的剝離。不考慮產(chǎn)業(yè)地位及需求空間，我們認(rèn)為公司年底剝離“低效”

    資產(chǎn)同樣有利于明年“輕裝上陣”，而且在航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)“拐點(diǎn)”向上的趨勢(shì)下，公司不斷聚焦航空主業(yè)，預(yù)計(jì)將提高長期盈利能力，同時(shí)也將提升市場(chǎng)對(duì)其發(fā)展持續(xù)向好的預(yù)期。