桐昆股份：“桐昆轉債”提前贖回 長絲龍頭破繭重生！

    事件：

    2020 年11 月11 日，桐昆股份發(fā)布《桐昆股份關于“桐昆轉債”提前贖回的提示性公告》，桐昆股份自2020 年10 月14 日至2020 年11 月11 日，滿足連續(xù)三十個交易日內至少有十五個交易日的收盤價格不低于公司“桐昆轉債”當期轉股價格（12.28 元/股）的130%（含130%，即不低于15.97 元/股），公司決定行使提前贖回權，對贖回登記日登記在冊的“桐昆轉債”全部贖回。截止11 月11 日，“桐昆轉債”收盤價為142.170 元，當日公司股票收盤價為17.73 元/股，“桐昆轉債”轉股價為12.28 元/股，轉股溢價率為-1.53%。

    點評：

    首期轉債提前贖回，關注股本集中轉增攤薄收益。“桐昆轉債”是公司于2018 年發(fā)行的首期38 億元可轉債，2019 年5月17 日“桐昆轉債”進入轉股期，截止2020 年9 月30 日，尚未轉股金額為34.46 億元，占比90.67%。截止2020 年11 月11 日，尚未轉股金額為27.67 億元，占比73.05%。4 季度以來，“桐昆轉債”發(fā)生轉股6.79 億元，占比8.49%，新增股數約為5500 萬股。相比之下，2019 年下半年和2020 年前3 季度分別轉股2.89 億元和0.29 億元，“桐昆轉債”

    上市以來轉股速度較慢，2020 年11 月臨近觸發(fā)強贖條款，轉股速度顯著提升。若本次存量可轉債的90%在贖回登記日前完成轉股，將轉增股本約2.03 億股。按照3 季度公司總股本計算，轉債轉股對正股的稀釋率為10.96%，短期內可轉債轉增股本將攤薄收益。另外，公司2020 年3 月發(fā)行的第二期可轉債（“桐20 轉債”）已于9 月7 日進入轉股期，目前仍有99.99%未轉股，需要持續(xù)關注公司存量可轉債轉股速度和條款進度。

    浙石化二期順利投產，助力公司業(yè)績攀升。根據公司11 月3 日發(fā)布的公告，公司持股20%的浙江石化“4000 萬噸/年煉化一體化項目”二期工程完成工程建設、設備安裝調試等前期工作，相關裝置具備投運條件。根據項目實際進展情況于11 月1 日將二期工程第一批裝置（常減壓及相關公用工程裝置等）投入運行。浙石化一期項目2020 年前3 季度共計為公司貢獻了15.66 億元投資收益。二期項目投產后，2021 年將貢獻投資收益，兩期項目投產將為公司帶來豐厚的投資收益；另一方面，浙石化項目有助于公司在“原油-PX、烯烴-PTA、MEG-聚酯-紡絲-加彈”一體化產業(yè)鏈下提升抗風險能力。