丸美股份：業(yè)績穩(wěn)健增長 品牌力持續(xù)強(qiáng)化

    核心觀點(diǎn)：

    整體業(yè)績穩(wěn)健 ，品牌力持續(xù)強(qiáng)化。公司2019 年實現(xiàn)營收18 億元，同比增加14.3%，歸母凈利潤5.2 億元，同比增加24%，扣非后歸母凈利潤4.5 億元，同比增加26%。其中Q4 實現(xiàn)營收6 億元，同比增加13.3%，歸母凈利潤1.6 億元，同比減少13.2%，主要Q4 資產(chǎn)減值損失及其他收入項目擾動，剔除此二者，Q4 歸母凈利潤同比增加14%。

    毛利率穩(wěn)健，費(fèi)用率下滑。公司毛利率同比減少0.18 pp 至68.16%，期間費(fèi)用率同比減少3.91pp 至36.3%，其中銷售費(fèi)用率同比減少3.92pp 至30%；管理費(fèi)用率同比增加0.43pp 至5%，主要在于職工薪酬、辦公費(fèi)以及研發(fā)投入以及中介費(fèi)用有所增加；研發(fā)費(fèi)用率同比增加0.35pp 至2.5%；財務(wù)費(fèi)用率同比減少0.77pp 至-1.2%。經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為4.7 億元，同比減少10%，主要在于公司有一定備貨。

    電商增長顯著，新品類繼續(xù)扶持。分品牌看，公司增長主要靠丸美主品牌，子品牌春紀(jì)和戀火仍為負(fù)增長。分渠道來看，公司電商增速23%，其中線上直營增長40%，唯品會增長約20%，分銷增長略低一些；線下增速為8.2%，其中CS 增長約5%、百貨增長12%，美容院增長18%。分品類看，精華及抗衰系列是近年成長迅猛的品類之一，公司在穩(wěn)固眼霜王牌地位和現(xiàn)有熱銷系列精華的同時，加大精華品類投入。