昭衍新藥：業(yè)績(jī)繼續(xù)超預(yù)期 疫情有望加速公司國(guó)際化

    事件：

    公司發(fā)布2019 年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)收入6.39 億、歸母凈利潤(rùn)1.78 億、扣非歸母凈利潤(rùn)1.55 億元，分別同比增長(zhǎng)56.40%、64.64%、71.41%，實(shí)現(xiàn)基本EPS 1.11 元，歸母凈利潤(rùn)增速超出此前預(yù)告區(qū)間（40~60%），超市場(chǎng)預(yù)期。另外，公司擬向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.4 元、股轉(zhuǎn)增4 股。

    點(diǎn)評(píng)：

    存貨結(jié)轉(zhuǎn)，19Q4 業(yè)績(jī)顯著提速，超預(yù)期。公司19Q1-3、Q4 收入分別同比增長(zhǎng)43%、76%、歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)34%、99%，Q4 業(yè)績(jī)?cè)鏊侪h(huán)比明顯提速，主要原因在于：1）收入確認(rèn)存在一定季度波動(dòng)性，19Q1-3公司存貨同比大幅增加68%，主要為未結(jié)轉(zhuǎn)的執(zhí)行中訂單，19Q4 進(jìn)入訂單結(jié)轉(zhuǎn)高峰；2）公司蘇州新產(chǎn)能于19Q2 開(kāi)始運(yùn)營(yíng)，考慮到公司訂單周期在6-12 個(gè)月，預(yù)計(jì)2019Q4 開(kāi)始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，2020 年業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)將更加顯著。

    另外，公司計(jì)劃分別投資8 億、11 億元建設(shè)重慶、廣州新產(chǎn)能，持續(xù)拓展產(chǎn)能天花板。

    疫情影響具有一過(guò)性，有望加速國(guó)際化。2019 年，公司海外客戶收入占比已經(jīng)從2018 年的3%大幅提升到了7%。疫情對(duì)公司Q1 影響主要在推遲復(fù)工，具有一過(guò)性。更重要的是，疫情在海外持續(xù)擴(kuò)散，可能影響海外安評(píng)CRO 的運(yùn)營(yíng)效率，促使外資藥企選擇公司提供安評(píng)服務(wù)，加速公司的國(guó)際化進(jìn)程。公司已經(jīng)收購(gòu)了美國(guó)新英格蘭地區(qū)前三的臨床前CRO 公司——Biomere（19 年12 月并表），通過(guò)本次收購(gòu)，公司將強(qiáng)化滿足全球藥企在FDA 申請(qǐng)臨床試驗(yàn)需求的能力，并有望導(dǎo)流海外客戶，打開(kāi)公司的成長(zhǎng)天花板。另外，公司正沿著產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸，公司梧州猴舍項(xiàng)目、臨床、藥物警戒業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，深挖護(hù)城河。