香飄飄：果汁茶持續(xù)放量 未來發(fā)展空間巨大

    核心看點(diǎn)：

    產(chǎn)品：沖泡+即飲雙驅(qū)動，未來可期

    分產(chǎn)品看，香飄飄在沖泡奶茶市場上優(yōu)勢明顯：1、龍頭地位凸顯，2018 年市占率達(dá)63.1%，遠(yuǎn)高于其他品牌；2、公司多年打造的奶茶品牌力；3、在產(chǎn)品不斷升級的過程中，逐步定位升級為“休閑享受型”飲品，聚焦年輕消費(fèi)者，公司迎合了當(dāng)下消費(fèi)升級的大趨勢，未來的持續(xù)增長可期。同時，公司2017 年開拓即飲市場，為公司帶來高增長：一、液體奶茶上持續(xù)發(fā)力：1、打造高品質(zhì)健康化液體奶茶；2、強(qiáng)化蘭芳園港式奶茶的品牌效應(yīng)；3、專注多種消費(fèi)場景的適應(yīng)性。作為公司長期培育業(yè)務(wù)，液體奶茶戰(zhàn)略布局逐步完善，未來有望迎來新的增長。二、Meco果汁茶爆紅，成為公司新的增長點(diǎn)，2019 年前三季度累計營收7.71 億元，第三季度單季營收同比增長225.36%。其產(chǎn)品優(yōu)勢凸顯：1、堅(jiān)持“真茶真果汁”的產(chǎn)品定位，追求高品質(zhì)產(chǎn)品；2、果汁含量高（≥10%），口感出色；3、杯裝包裝新穎，時尚化吸引消費(fèi)者；4、強(qiáng)化品牌差異，聚焦年輕人群；5、性價比之王（5-6元），遠(yuǎn)低于現(xiàn)制茶飲門店的產(chǎn)品價格。公司將在沖泡+即飲雙業(yè)務(wù)線的驅(qū)動下持續(xù)增長，未來發(fā)展空間巨大。

    傳統(tǒng)經(jīng)銷渠道三面突圍不斷拓展，新渠道持續(xù)發(fā)力快速增長公司以經(jīng)銷渠道為主，2019Q3 經(jīng)銷渠道營收占比為96.23%。公司渠道拓展不斷發(fā)力，具體來看（1）傳統(tǒng)經(jīng)銷渠道占比穩(wěn)定拓展，提供公司業(yè)績增長的基礎(chǔ)。經(jīng)銷商數(shù)量快速增長，2019 年Q3（1460 家）比2016 年（1004 家）增長將近一半。經(jīng)銷商區(qū)域結(jié)構(gòu)日益優(yōu)化，使得區(qū)域營收更加均衡。弱勢區(qū)域招商加快，傳統(tǒng)強(qiáng)勢華東區(qū)域經(jīng)銷商占比從14 年的36.60%下降到19 年Q3 的31.85%，2014-2018 年?duì)I收復(fù)合增長率東北（52.84%）、華南（30.44%）、華中（12.25%）三個區(qū)域快于整體營收增速（11.77%）。

    經(jīng)銷商質(zhì)量即人均創(chuàng)收不斷增加。三專政策持續(xù)推行，專職經(jīng)銷商和專營經(jīng)銷商平均年銷售額分別為320 萬和857 萬，遠(yuǎn)高于其他經(jīng)銷商的108 萬。（2）新渠道保持快速增長，可能為公司提供新增長點(diǎn)。目前看電商占比（3.15%）雖然較小，但增速很快，2014-2018 年電商渠道復(fù)合增速為161.87%，遠(yuǎn)高于其他渠道，可能成為新增長點(diǎn)。

    營銷策略與時俱進(jìn)，年輕化營銷保持品牌活力

    （1）母品牌香飄飄營銷策略與時俱進(jìn)，從增加品牌知名度轉(zhuǎn)為提升品牌形象。廣告宣傳由簡單定位“香飄飄，杯裝奶茶開創(chuàng)者”升級為“夠有料，更享受”；冠名由品牌綜藝轉(zhuǎn)變?yōu)閭?cè)重年輕綜藝與網(wǎng)絡(luò)劇集；代言人由“萬人迷”陳好更換為擁有大量年輕粉絲的王俊凱，塑造品牌年輕形象。

    （2）子品牌Meco 果汁茶宣傳更多獨(dú)立于香飄飄母品牌之外，營銷政策全方位年輕化。一是推出限定新包裝，二是冠名新綜藝強(qiáng)調(diào)好品質(zhì)，三是加碼新媒體更換新代言人，四是線下校園渠道發(fā)力，四路并舉助力Meco 打造爆款單品，推動公司業(yè)績強(qiáng)勢增長。

    戰(zhàn)略清晰，股權(quán)激勵助力增長

    （1）公司戰(zhàn)略清晰，并順應(yīng)行業(yè)消費(fèi)升級趨勢及時調(diào)整不斷升級，2019 年品牌定位升級為“休閑享受型”飲品（2）2018 年實(shí)施股權(quán)激勵計劃進(jìn)一步加強(qiáng)了對公司核心團(tuán)隊(duì)的約束力，有利于激發(fā)公司發(fā)展活力。業(yè)績要求較為嚴(yán)格，要求以2017 年?duì)I收和凈利為基礎(chǔ)，18、19、20、21 年?duì)I收增長不低于20%、50%、80%、115%，凈利潤增長不低于10%、35%、75%、115%，目前看第一期已經(jīng)達(dá)成，第二期大概率可以超額完成，嚴(yán)格的考核要求彰顯了公司信心。