老百姓：行業(yè)高成長(zhǎng) 藥店行業(yè)龍頭全面擴(kuò)張

    要點(diǎn)：

    藥店行業(yè)：集中度提升和處方外流推動(dòng)行業(yè)的高成長(zhǎng)性

    全國(guó)藥品銷售額增速穩(wěn)定，零售端占比僅約20%。全國(guó)共有藥品零售連鎖企業(yè)5671 家、下轄門店255467 家，零售單體藥店233596 家，零售藥店數(shù)量?jī)H占總數(shù)量的一半，而且在零售藥店中也以中小型連鎖為主，前10 大連鎖藥店零售額僅占全國(guó)藥品零售額的17.5%，前100 大連鎖藥店僅占33.4%，行業(yè)集中度極低。近年來，政策一直不斷出臺(tái)，促進(jìn)行業(yè)集中度的提升，比如新版GSP 制度、藥店分級(jí)管理制度、執(zhí)業(yè)藥師加強(qiáng)管理、一致性評(píng)價(jià)、帶量采購(gòu)等，使單體藥店和小型連鎖藥店的成本越來越高，而且資本對(duì)藥店行業(yè)的青睞也助力藥店行業(yè)內(nèi)部的并購(gòu)行為，因此我們看好并購(gòu)能力強(qiáng)且具有多年藥店行業(yè)經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)的大型連鎖藥店企業(yè)。醫(yī)藥分家是醫(yī)療衛(wèi)生體制改革的重點(diǎn)，而處方外流是醫(yī)藥分家的前提，近年來，國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)了相關(guān)政策推動(dòng)處方外流的進(jìn)行，政策重點(diǎn)提到“采取多種形式推進(jìn)醫(yī)藥分開，禁止醫(yī)院限制處方外流”，以美國(guó)和日本為例，藥店的零售額中處方藥的銷售額分別占60%和50%以上，雖然目前處方外流存在一定的阻力，但是長(zhǎng)期趨勢(shì)不變。

    老百姓：自建+并購(gòu)+加盟，多種模式擴(kuò)張的藥店行業(yè)龍頭

    老百姓大藥房是國(guó)內(nèi)有影響力的藥品零售企業(yè)，自2001 年創(chuàng)立以來，現(xiàn)已成功開發(fā)了湖南、陜西、浙江等22 個(gè)省級(jí)市場(chǎng)，擁有門店超5000 家、總資產(chǎn)94 億元、員工2 萬(wàn)余人、銷售額逾100 億元，已經(jīng)發(fā)展成為中國(guó)經(jīng)營(yíng)規(guī)模最大，覆蓋省份最多的大型醫(yī)藥上市連鎖企業(yè)之一。藥店的競(jìng)爭(zhēng)中，規(guī)模效應(yīng)尤其重要，老百姓通過自建、并購(gòu)和加盟的方式擴(kuò)大規(guī)模，提高經(jīng)營(yíng)效率。在并購(gòu)中，公司實(shí)行以點(diǎn)帶面的方式，先控股區(qū)域內(nèi)龍頭藥店，然后以此為主體對(duì)其他單體藥店或者小型連鎖藥店進(jìn)行收購(gòu)，逐步進(jìn)入不熟悉的區(qū)域。同時(shí)，公司加大的加盟的力度，2019 年Q3，公司共有4808 家門店，其中直營(yíng)門店3756 家、加盟門店1052 家，與2016 年相比，加盟藥店的復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)252%，占總門店數(shù)量的21.9%，加盟店的數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他三家上市公司，對(duì)于加盟店，公司運(yùn)用“七統(tǒng)一”的方式對(duì)加盟店進(jìn)行管理，提升管理效率。通過加盟的方式，公司開始進(jìn)軍廣大的縣鎮(zhèn)市場(chǎng)，提高了公司的影響力和采購(gòu)的話語(yǔ)權(quán)。面對(duì)處方外流，公司以“近醫(yī)院”為方針，布局院邊店和DTP 藥房，并且以慢病管理中心為陣地提高和醫(yī)院、醫(yī)生的合作水平，為以后處方的大規(guī)模外流做準(zhǔn)備。