泰和新材：芳綸業(yè)務(wù)大幅增長 氨綸競爭力有望重塑

    事件：公司發(fā)布2019 年年報，2019 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25.42 億元，同比增長17.01%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.16 億元，同比增長38.32%，折合EPS 0.35 元/股，加權(quán)平均ROE 9.61%，同比提升2.15 個百分點(diǎn)。其中四季度單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.70 億元，同比增長11.3%，環(huán)比增長11.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.65 億元，同比增長331.6%，環(huán)比增長14.2%，公司業(yè)績符合預(yù)期。

    2020 年公司總體發(fā)展目標(biāo)確定為：生產(chǎn)各類纖維62295 噸（2019 年生產(chǎn)58010 噸），爭取銷量再創(chuàng)新高，力爭收入與利潤實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)以上的增長。

    芳綸業(yè)務(wù)大幅增長，氨綸業(yè)務(wù)達(dá)到歷史底部：2019 年公司實(shí)現(xiàn)總銷量62640噸，同比增長28.18%。其中氨綸業(yè)務(wù)2019 年公司全年銷量實(shí)現(xiàn)大幅增長，但受到中美貿(mào)易摩擦、全球經(jīng)濟(jì)增速放緩影響，氨綸行業(yè)持續(xù)低迷，價格從年初開始一路向下，40D 氨綸價格指數(shù)全年下跌12.2%，上游原料PTMEG全年下跌8.5%，導(dǎo)致氨綸行業(yè)盈利持續(xù)走弱，中小企業(yè)的市場份額部分被吞食或被淘汰出局，氨綸行業(yè)集中度有所上升。2019 年公司氨綸業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收15.08 億元，同比增長21.77%，毛利率0.16%，同比下降2.05 個百分點(diǎn)，寧夏氨綸子公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.53 億元，實(shí)現(xiàn)虧損1849 萬元（2018年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.56 億元，實(shí)現(xiàn)虧損4512 萬元），我們認(rèn)為寧夏子公司同比減虧主要與寧夏工廠負(fù)荷提升有關(guān)，煙臺基地生產(chǎn)裝置相對老舊也存在一定虧損，導(dǎo)致2019 年公司氨綸業(yè)務(wù)整體虧損，因此減少了公司業(yè)績的增長幅度。2018 年以來由于美軍換裝，導(dǎo)致杜邦芳綸供應(yīng)緊張，國內(nèi)供應(yīng)量減少，引起國內(nèi)芳綸市場供不應(yīng)求，對位芳綸價格均出現(xiàn)大幅上漲，2019 年芳綸產(chǎn)品價格仍維持在較高水平。同時公司積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，向高端領(lǐng)域傾斜。2019 年公司芳綸業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收10.10 億元，同比增長10.00%，毛利率44.22%，同比增加6.81 個百分點(diǎn)。2019 年公司整體毛利率18.15%，同比提升0.83 個百分點(diǎn)，凈利率8.44%，同比提升1.54 個百分點(diǎn)。