青島啤酒：業(yè)績超預(yù)期 盈利能力加速提升

    業(yè)績簡評：

    公司發(fā)布年報(bào)，2019 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入279.84 億元，同比增長5.30%；歸母凈利潤18.52 億元，同比增長30.23%；基本每股收益1.37 元；每10 股派人民幣5.5 元（含稅）。

    經(jīng)營分析：

    量增0.3%價(jià)增5.0%，結(jié)構(gòu)升級趨勢不減：公司19 年啤酒業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)量價(jià)齊升，持續(xù)推進(jìn)結(jié)構(gòu)升級帶動(dòng)收入增長。公司19 年啤酒銷量805 萬千升，同比+0.3%；其中青島主品牌銷量391.4 萬千升，同比+3.97%，同時(shí)奧古特等高端產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷量173.3 萬千升，同比+5.98%，繼續(xù)保持國產(chǎn)中高端啤酒領(lǐng)頭羊的地位。公司啤酒噸價(jià)達(dá)到3476 元，同比提升5.0%，結(jié)構(gòu)升級加速推進(jìn)。分地區(qū)來看，公司大本營山東市場收入同比+8.11%，繼續(xù)鞏固領(lǐng)先優(yōu)勢；華北、華南和東南收入增速均超過平均增速，各地區(qū)銷售全面向好。

    毛利率穩(wěn)中有升，關(guān)廠短期增加管理費(fèi)用：公司19 年毛利率和凈利率分別為38.96%和6.89%，分別同比+1.26pct 和+1.02pct，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量成長。公司毛利率提升受結(jié)構(gòu)升級+成本壓力趨緩+增值稅調(diào)減等共同推動(dòng)。公司銷售和管理費(fèi)用率分別為18.24%和6.9%，分別同比-0.08pct 和+1.51pct，銷售費(fèi)用投放有效率提升；管理費(fèi)用上升主要系公司年內(nèi)關(guān)閉兩間工廠，產(chǎn)能整合優(yōu)化過程中相關(guān)的員工費(fèi)用同比大幅增加，不考慮該因素影響公司提質(zhì)增效效果顯著。在持續(xù)不斷提升生產(chǎn)效率和盈利質(zhì)量的推動(dòng)下，公司19 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利率18.52 億元，同比+30.23%，盈利能力持續(xù)改善。

    股權(quán)激勵(lì)彰顯長遠(yuǎn)信心，積極應(yīng)對疫情影響：在發(fā)展的關(guān)鍵階段，公司通過股權(quán)激勵(lì)與員工保持利益一致，將有效激發(fā)激勵(lì)對象的積極性和創(chuàng)造性，彰顯公司對長遠(yuǎn)發(fā)展的信心。預(yù)計(jì)受疫情影響，公司2 月國內(nèi)業(yè)務(wù)疲軟，3-4月海外業(yè)務(wù)下滑較大，短期內(nèi)面臨較大考驗(yàn)。公司一方面不斷完善“網(wǎng)上超市+官方旗艦店+ 授權(quán)分銷專營店+微信商城”的立體式電商渠道體系，多渠道滿足消費(fèi)者需求，另一方面持續(xù)推進(jìn)結(jié)構(gòu)升級確保利潤增長。國內(nèi)疫情曙光已現(xiàn)，后續(xù)隨著疫情逐步好轉(zhuǎn)和旺季來臨，預(yù)計(jì)啤酒行業(yè)也將迎來持續(xù)修復(fù)，我們長期看好公司堅(jiān)守啤酒行業(yè)龍頭地位，推進(jìn)量價(jià)齊升和盈利能力改善，實(shí)現(xiàn)啤酒業(yè)務(wù)的長期可持續(xù)發(fā)展。