妙可藍多：定增彰顯長期發(fā)展信心 強化市場競爭力

    事項：

    公司公告擬非公開發(fā)行股票募集資金總額不超過8.9億元，發(fā)行股票數(shù)量為不超過5871萬股，認購價格為15.16元/股，認購對象東秀實業(yè)及內(nèi)蒙蒙牛分別認購3793 萬股及2078 萬股，認購金額分別為5.75 億元及3.15 億元，募集資金將用于妙可藍多上海第二工廠改擴建項目、吉林中新食品區(qū)奶酪加工建設(shè)項目、廣澤乳業(yè)特色乳品產(chǎn)業(yè)升級改造項目等項目。

    觀點：

    我們認為公司此次定增強化了公司實控人控制權(quán)，同時加深了公司與蒙牛的戰(zhàn)略合作關(guān)系，即彰顯了雙方對公司長期發(fā)展的信心，亦有利于雙方優(yōu)勢互補，強化上市公司在經(jīng)營、治理能力，鞏固公司奶酪業(yè)務的市場領(lǐng)先地位，提升競爭力、盈利能力及品牌影響力，看好公司奶酪業(yè)務先發(fā)優(yōu)勢和長期快速發(fā)展空間，隨著規(guī)模提升，費效比及整體盈利能力有望持續(xù)上移。

    評價：

    實控人增資擴股強化控制權(quán)，彰顯發(fā)展信心

    根據(jù)公告，本次認購對象中東秀實業(yè)實控人為公司實際控制人柴琇，發(fā)行后柴琇持有的上市公司股權(quán)將由18.59%提升至24.36%（直接持有上市公司16.26%股權(quán)，并通過控股子公司東秀實業(yè)將持有公司3793 萬股、間接持有上市公司8.10%），實控人持股比例提升，一方面體現(xiàn)了其對公司長遠發(fā)展的信心，另外也保證了公司控制權(quán)的穩(wěn)定，對公司長期穩(wěn)定發(fā)展有積極作用。

    深度綁定蒙牛合作關(guān)系，利于雙方優(yōu)勢互補

    此次認購對象中內(nèi)蒙蒙牛此前簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，擬自沂源縣東里鎮(zhèn)集體資產(chǎn)經(jīng)營管理中心等轉(zhuǎn)讓方處受讓2047萬股上市公司股份，交易完成后將持有上市公司5%股權(quán),并以現(xiàn)金4.58 億元對公司子公司吉林科技進行增資，認購吉林科技的新增注冊資本2.1 億元，占吉林科技增資后注冊資本的42.88%，此次再直接通過定增以3.15 億元認購2078 萬股，預計前述股份轉(zhuǎn)讓和本次非公開發(fā)行完成后，內(nèi)蒙蒙牛將持有上市公司不超過8.81%股權(quán)。雙方過去12 個月開展了有關(guān)奶酪產(chǎn)品代工業(yè)務的合作，涉及交易金額為人民幣1616 萬元內(nèi)蒙蒙牛與公司于2020 年3 月共同簽署了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，各方一致同意將積極開展各類奶酪產(chǎn)品的開發(fā)和推廣，并進行銷售渠道共建、營銷資源共享、產(chǎn)能布局提升等多方面、多維度的業(yè)務合作，實現(xiàn)優(yōu)勢互補，合作共贏。我們認為此次定增此次進一步綁定了公司與蒙牛的合作關(guān)系，有望產(chǎn)生協(xié)同效應，利于公司及蒙牛發(fā)揮各自優(yōu)勢，加速開拓國內(nèi)極具發(fā)展?jié)摿Φ哪汤沂袌?，基于乳業(yè)龍頭蒙牛豐富先進的發(fā)展經(jīng)驗強化上市公司在經(jīng)營、治理方面的能力，鞏固公司奶酪業(yè)務的市場領(lǐng)先地位，提升競爭力、盈利能力及品牌影響力，符合公司長期發(fā)展戰(zhàn)略。

    募投項目達產(chǎn)后進一步補充產(chǎn)能，奶酪業(yè)務持續(xù)高增

    此次募投項目有利于優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、擴大產(chǎn)能產(chǎn)量，滿足市場對奶酪制品日益增長的消費量和日益豐富的消費結(jié)構(gòu)需求，有助于公司在奶酪行業(yè)形成規(guī)模優(yōu)勢，搶占迅速增長的國內(nèi)市場，提升核心競爭力，。2019 年公司核心奶酪業(yè)務延續(xù)高增長態(tài)勢，一方面在于公司原有優(yōu)勢的餐飲渠道繼續(xù)保持快速增長，今年開了漢堡王、賽百味、奈雪、星巴克；另一方面源于公司明星零售產(chǎn)品奶酪棒繼續(xù)爆發(fā)式增長，預計奶酪棒今年能賣4.5 億，近期動銷積極、庫存水平良性。公司產(chǎn)品優(yōu)勢主要在配方口味及制作工藝，競品在下線城市產(chǎn)品力不夠、復購力弱。費用端預計費效比持續(xù)提升，廣宣費用及物流費用仍有壓縮空間，未來公司將深入新品開發(fā)、進行渠道扁平化改造，產(chǎn)能建設(shè)也將穩(wěn)步提供支撐，當前奶酪棒共計10 條生產(chǎn)線，預計2020 年一季度末會產(chǎn)能多50%（2 條線已經(jīng)準備投入，春節(jié)后再增加3 條線）。整體來看，公司以“穩(wěn)定液奶、發(fā)展奶酪”為總體戰(zhàn)略，完善全國化布局，在鞏固電商渠道領(lǐng)先地位的同時，開發(fā)多種現(xiàn)代渠道的新奶酪產(chǎn)品，為消費者提供優(yōu)質(zhì)的、差異化的產(chǎn)品組合。