貴州茅臺(tái)：換帥不改發(fā)展趨勢 渠道改革持續(xù) 交易正式解凍

    事件：2020年3月3日，茅臺(tái)集團(tuán)宣布人事任免決定，李保芳將不再擔(dān)任集團(tuán)董事長職務(wù)，原貴州省省委委員、貴州省交通廳廳長高衛(wèi)東將成為新掌門，并推薦其為貴州茅臺(tái)公司董事、董事長人選。

    完成階段性任務(wù)，大概率實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)交接。李保芳書記于2015年8月調(diào)任茅臺(tái)集團(tuán)，開展并推動(dòng)了反腐、渠道改革、商品成交價(jià)格綜合管控等方面工作，任期內(nèi)公司收入年復(fù)合增長率約5.4%，集團(tuán)銷售收入年復(fù)合增長率近7%，此次換帥或標(biāo)志著集團(tuán)完成了階段性的改革目標(biāo)。即將上任的“新帥”高總為原貴州省交通運(yùn)輸廳（貴州省交通戰(zhàn)備辦公室）黨委書記、廳長（主任），曾擔(dān)任地方主管經(jīng)濟(jì)、工業(yè)生產(chǎn)的官員，熟悉經(jīng)濟(jì)工作和企業(yè)經(jīng)營管理。公司公告將推薦高衛(wèi)東為貴州茅臺(tái)公司董事、董事長人選，預(yù)計(jì)李保芳及高衛(wèi)東兩位領(lǐng)導(dǎo)將在未來一段時(shí)間進(jìn)行穩(wěn)步交接。此次換帥雖時(shí)間略早于市場預(yù)期，但目前公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)全面復(fù)工，此時(shí)無論在時(shí)間點(diǎn)、公司發(fā)展階段及經(jīng)營策略上，領(lǐng)導(dǎo)換屆給公司帶來的波動(dòng)將較小，預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過渡。

    領(lǐng)導(dǎo)干部年輕化、專業(yè)化。保芳書記曾多次強(qiáng)調(diào)從管理層到一線干部，茅臺(tái)各層級(jí)干部都要不斷邁向“年輕化”。除高總上任外，近一周，涂華彬、王曉維出任茅臺(tái)酒股份公司副總經(jīng)理，人事還調(diào)整涉及股份公司、習(xí)酒公司、銷售公司、機(jī)場公司、生態(tài)農(nóng)業(yè)公司。若自2018年5月回溯至今，茅臺(tái)集團(tuán)的人事調(diào)整更是涉及到所有子公司和車間，而其中最為關(guān)鍵的特點(diǎn)有三：

    一是干部年輕化；二是提拔具有基礎(chǔ)工作經(jīng)歷，尤其是釀酒環(huán)節(jié)經(jīng)驗(yàn)的中堅(jiān)力量；三是加強(qiáng)國資委管控。我們認(rèn)為，通過2020年的充分磨合，新組建的年輕化、專業(yè)化領(lǐng)導(dǎo)班子有望帶領(lǐng)公司進(jìn)入十四五新紀(jì)元。

    業(yè)績確定性強(qiáng)，渠道改革持續(xù)推進(jìn)。2019年12月27日經(jīng)銷商大會(huì)上，茅臺(tái)宣布2020年，茅臺(tái)酒將投放3.45萬噸，其中海外安排2000噸，同比增長26.8%，經(jīng)銷商簽訂合同不增不減（1.7萬噸）；扁平化渠道中提升商超、電商投放量，團(tuán)購計(jì)劃預(yù)計(jì)同比下降，整體與同期相當(dāng)，約9400-9600噸；自營規(guī)模大幅提升，原則上要成倍增長，即增加2800噸。進(jìn)入2020年，公司快速落實(shí)提升商超渠道占比的工作，1月與10個(gè)區(qū)域的19家商超達(dá)成了直銷合作。此外，公司2020年將成立新電商公司，有望近期啟動(dòng)運(yùn)營方案設(shè)計(jì)。公司的渠道改革將會(huì)持續(xù)推進(jìn)，在穩(wěn)價(jià)格、優(yōu)化經(jīng)營結(jié)構(gòu)的同時(shí)，不考慮漲價(jià)及結(jié)構(gòu)升級(jí)的因素，有望為公司帶來近10%的凈利潤增長。

    交易正式解凍。受到新冠肺炎疫情影響，飛天茅臺(tái)一批價(jià)格自2500元/瓶下降至2000元/瓶左右，造成部分黃牛的恐慌拋售及小型終端的降價(jià)出貨，但這也側(cè)面印證了飛天2000元價(jià)位的較強(qiáng)支撐，我們認(rèn)為價(jià)格后續(xù)下降空間已不大。據(jù)渠道反饋，茅臺(tái)目前已經(jīng)恢復(fù)了打款及發(fā)貨，3月初可執(zhí)行4、5月份計(jì)劃，成為首家恢復(fù)發(fā)貨的白酒企業(yè)，經(jīng)銷商也開始批量進(jìn)、出貨，交易已經(jīng)正式解凍。后續(xù)隨著疫情的結(jié)束、消費(fèi)的復(fù)蘇及基建的拉動(dòng)，公司大概率將快速彌補(bǔ)疫情期間銷售進(jìn)度。