公司2019 年業(yè)績符合預期，費用控制良好，2020 年三大主營業(yè)務增長動能充足。
2019 年營收/歸母凈利潤135.90/13.80 億元（+18.61%/+48.42%）。公司發(fā)布2019 年年報，營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤135.90/13.80/10.99 億元（同比+18.61%/+48.42%/+17.91%），毛/凈利率26.90%/10.15%（-0.2/1.99pcts），加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率12.25%（+2.72pcts），業(yè)績增長符合預期。
玻纖/葉片/隔膜營收59.4/51.7/3.5 億元（+1.02%/+52.73%/+548.15%）。2019年玻纖整體平穩(wěn)，出貨量92.4 萬噸（+9.35%），營收/凈利潤59.4/8.3 億元（+1.02%/-13.63%），毛/凈利率32.06%/13.97%（-3.47/-2.37pcts），盈利能力略有下降主要系由于新產(chǎn)能投放導致的產(chǎn)品價格下降和中美貿(mào)易摩擦導致行業(yè)景氣度下行；風電葉片出貨7.94GW（+42.11%），市占率28%（+2pcts），營收/凈利潤51.7/4 億元（+52.73%/+105%），毛/凈利率18.64%/7.74%（+4.6/+2.0pcts），平均單MW 價格提升至65.11 萬元（+14.84%）。風電葉片量價齊升，主要系行業(yè)進入搶裝期、葉片供不應求、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級；鋰電隔膜中材鋰膜+湖南中鋰累計出貨近4 萬噸，營收/凈利潤3.36/0.6 億元（+518.40%/扭虧為盈），系2019 年9 月湖南中鋰并表，收購效果顯現(xiàn)。
管理、財務費用下降，銷售、研發(fā)費用略有提升。公司2019 年費用率15.73%（ -0.12pct ） ， 管理/ 銷售/ 研發(fā)/ 財務費用率5.40%/3.88%/3.79%/2.66%（-0.68/+0.23/+0.68/-0.35pct）。其中管理費用下降主要系公司費用控制良好，2019 年在營收18.61%的增長下，管理費用僅增長1.49% ；研發(fā)費用率增加系葉片研發(fā)投入同比增加。
2020 年三大主業(yè)向好，增長動能充足。2019 年玻纖價格已探底，目前部分產(chǎn)品價格已經(jīng)開始有所恢復，預計2020 年中可看到較明顯改善。在新廠區(qū)產(chǎn)能逐漸投放、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化的邊際改善下，玻纖業(yè)務有望受益2020 年價格提升，進入業(yè)績上升通道。2020 年將是風電搶裝最高潮，疊加供應短缺和公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，量價齊升邏輯持續(xù)驗證。公司收購的湖南中鋰處于業(yè)績反轉(zhuǎn)期，于2019H2開始扭虧為盈。公司隔膜產(chǎn)品產(chǎn)品定位高端，目前已供應國內(nèi)消費、動力電池頭部廠商，海外客戶順利突破LG、SK、三星。良率持續(xù)提升和海外市場崛起下預計公司隔膜業(yè)務將迎來高景氣拐點，盈利能力進一步提升。
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