揚農(nóng)化工：控股股東股權(quán)變更完成 優(yōu)嘉項目助力成長

    公司近況：

    2020 年1 月5 日，公司控股股東揚農(nóng)集團的股東中化集團、中化浙江化工與先正達集團簽訂股權(quán)劃轉(zhuǎn)協(xié)議，將中化集團和中化浙江化工合計持有的揚農(nóng)集團39.88%國有股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)至先正達集團；3 月11 日公司公告揚農(nóng)集團股權(quán)變更完成工商變更登記。

    評論：

    兩化農(nóng)業(yè)資產(chǎn)整合，揚農(nóng)化工有望迎來更好發(fā)展機遇。1 月5 日中國化工和中化集團將其下屬農(nóng)業(yè)板塊主要資產(chǎn)注入先正達集團，我們預計兩化農(nóng)業(yè)資產(chǎn)整合有望進一步優(yōu)化資源配置，發(fā)揮產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)。揚農(nóng)化工憑借其高效的工程化能力、領(lǐng)先的農(nóng)藥原藥生產(chǎn)制造能力和研發(fā)能力，以及高標準的環(huán)保安全能力，我們預計有望在產(chǎn)業(yè)協(xié)同中獲得更好的發(fā)展機遇。

    核心客戶占比高且訂單價格變動較小，我們預計農(nóng)用菊酯下滑對業(yè)績影響有限。目前功夫菊酯、聯(lián)苯菊酯市場價格22/22.5 萬元/噸，較去年同期下降30%以上，但由于公司核心客戶訂單占比高且銷售價格同比變動較小，我們預計農(nóng)用菊酯盈利下滑相對有限。我們認為農(nóng)用菊酯價格回歸正常水平利好需求提升，同時由于今年草地貪夜蛾、蝗蟲等蟲害防治存在壓力，有望帶動菊酯需求增加，我們預計農(nóng)用菊酯價格有望企穩(wěn)。

    優(yōu)嘉項目助力中長期成長。根據(jù)公司規(guī)劃，優(yōu)嘉三、四期項目將建設(shè)公司原有核心優(yōu)勢產(chǎn)品擬除蟲菊酯產(chǎn)能，以及除草劑高效蓋草能、噻苯隆和殺菌劑丙環(huán)唑、苯醚甲環(huán)唑等新產(chǎn)品。我們預計優(yōu)嘉三期項目有望于2Q20 試生產(chǎn)，優(yōu)嘉四期項目將加快推進，2020 年優(yōu)嘉五期項目備案也有望推出。我們預計優(yōu)嘉項目建設(shè)將助力公司中長期繼續(xù)成長。

    麥草畏銷量有望逐步改善。美國農(nóng)業(yè)部預計2020 年美國春季大豆種植面積同比增長12%，我們預計將有利于麥草畏需求提升；同時我們預計巴西耐麥草畏轉(zhuǎn)基因大豆有望于2021 年推廣，將帶動麥草畏需求大幅增長，我們預計公司麥草畏銷量有望逐步改善。