鹽津鋪子：新品放量渠道優(yōu)化 年報業(yè)績超預(yù)期

    事件：

    公司發(fā)布2019 年報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入13.99 億元，同比增長26.34%；歸母凈利潤1.28 億元，同比增長81.58%。其中，2019Q4 實現(xiàn)營業(yè)收入4.18 億元，同比增長18.26%；歸母凈利潤0.38 億元，同比增長148.28%。

    烘焙類助力營收高增長，全國化步伐加速：

    公司建立全品類產(chǎn)品體系，加快新品推出，2019 年烘焙品類培育期結(jié)束開始放量，實現(xiàn)營收4.10 億元，同比增長90.26%，占比大幅提升至29.3%；毛利率提升5.10pct 至38.86%，拉高公司盈利能力。咸味小吃類中，休閑豆制品-魚糜類實現(xiàn)營收2 億元，同比增長26.86%，占比14.26%；休閑豆制品-豆干類實現(xiàn)營收1.93 億元，同比減少7.95%，占比降低至13.82%。公司區(qū)域擴張加速，2019 年維持“湘、贛、粵、滇、桂、黔”根據(jù)地市場穩(wěn)健增長：華中地區(qū)實現(xiàn)營收6.41 億元（占比45.82%），同增20.97%；華南地區(qū)實現(xiàn)營收3.16 億元（占比22.60%），同增4.46%。“川、渝、鄂” 等市場增長強勁，未來將打造為第二根據(jù)地市場：華東地區(qū)實現(xiàn)營收2.26 億元（占比16.13%），同增79.47%；西南地區(qū)實現(xiàn)營收1.37 億元（占比9.80%），同增101.48%。

    盈利能力提升，費用管控穩(wěn)定：

    公司盈利能力持續(xù)提升，主要受益烘焙起量毛利率改善。2019 年公司實現(xiàn)毛利率42.87%，同比上升3.74pct；實現(xiàn)凈利率9.12%，同比上升2.69pct。期間費用率33.96%，同比上升0.12pct，維持穩(wěn)定狀態(tài)，銷售/管理費用率分別為24.57%/8.43%，較同期下降1.41/上升1.2pct。公司全年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額1.84 億元，較上年同期增長18.7%，主要是由于銷售商品收到的現(xiàn)金增加。年度經(jīng)營現(xiàn)金流量大于凈利潤，歸因于公司規(guī)模擴張帶來銷售商品收到的現(xiàn)金增加，以及供應(yīng)商貨款結(jié)算賬期影響。

    烘焙發(fā)力渠道調(diào)整，公司成長有持續(xù)性：

    公司重視新品研發(fā)，2019 年陸續(xù)推出系列烘焙新品，“純蛋糕”等短保爆款成為線上銷售領(lǐng)先單品，烘焙品類成為公司第二增長曲線。新培育的每日堅果、辣條等產(chǎn)品將次序放量，業(yè)績增長有持續(xù)性。公司進行渠道戰(zhàn)略調(diào)整，在過往“直營商超主導(dǎo)、經(jīng)銷跟隨”的基礎(chǔ)上進一步提出“直營商超樹標(biāo)桿、經(jīng)銷商渠道全面拓展，新零售跟進覆蓋”的新理念。本地經(jīng)銷渠道進一步拓展，從而更好的填補商超類高端渠道外的市場份額。終端雙島模式在KA 渠道擴張順利，看好公司的全國化發(fā)展。2020 年電商渠道也將重回增長軌道，逐步形成“線上+線下”良性互補的營銷格局。