要點(diǎn)：
口腔行業(yè)未來(lái)發(fā)展前景良好：口腔領(lǐng)域診療服務(wù)的種類較多，正畸與牙齒種植為口腔科中收費(fèi)較高的品種，現(xiàn)在滲透率仍然較低。2018 年正畸與種植牙的數(shù)量分別為226 萬(wàn)例與236 萬(wàn)例，對(duì)應(yīng)滲透率分別為1.4%和1.3%。我們測(cè)算，2030 年我國(guó)正畸與種植牙的數(shù)量將在900 萬(wàn)例與6500 萬(wàn)例，其中浙江地區(qū)39 萬(wàn)例和286 萬(wàn)例。浙江正畸和種植市場(chǎng)空間88 億和371 億。
立足浙江，輻射全國(guó)，領(lǐng)先行業(yè)的利潤(rùn)率水平：公司目前核心業(yè)務(wù)立足浙江省，采取地區(qū)總院+分院的擴(kuò)張模式。對(duì)比其它同類口腔醫(yī)療服務(wù)的企業(yè)，公司無(wú)論從銷售費(fèi)用率還是管理費(fèi)用率，均處于較低水平。我們認(rèn)為，公司銷售費(fèi)用率較低的主要原因?yàn)椋汗臼召?gòu)的杭口、寧口等大型口腔醫(yī)院，收購(gòu)之初在當(dāng)?shù)匾呀?jīng)享有較好的口碑，是在當(dāng)?shù)貙儆谂琶谇叭拇笮涂谇粚？漆t(yī)院。這類醫(yī)院有較好的聲譽(yù)和醫(yī)生資源，因此獲客成本極低。較強(qiáng)的獲醫(yī)能力、成熟的口碑，為公司的發(fā)展提供基礎(chǔ)。
成熟總院帶動(dòng)分院成長(zhǎng)，地區(qū)總院效率提升空間仍然較大: 杭口總院和其它各家口腔醫(yī)院的效率均在逐年提升，但截至2019H1，可以看出來(lái)其它醫(yī)院與杭口醫(yī)院的效率仍有較大差距。如果各個(gè)分院的凈利率達(dá)到杭口總院的水平，我們認(rèn)為其將為公司貢獻(xiàn)較大的利潤(rùn)彈性。寧口、昆口、滄口等各地區(qū)總院效率不斷提升，潛力仍然較大。
“蒲公英計(jì)劃”與“種植增長(zhǎng)計(jì)劃”協(xié)同，推動(dòng)公司擴(kuò)張，帶來(lái)收入的增長(zhǎng)：近年來(lái)隨著公司業(yè)務(wù)的不斷下移，同時(shí)考慮各地區(qū)總院患者數(shù)量的不斷飽和，各地區(qū)分院成為了公司增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?ldquo;蒲公英計(jì)劃”和“種植倍增計(jì)劃”分別針對(duì)醫(yī)療資源下沉和年輕醫(yī)生培育，也將帶來(lái)公司收入的快速增長(zhǎng)。伴隨計(jì)劃實(shí)施，我們認(rèn)為浙江地區(qū)正畸和種植牙的市場(chǎng)滲透率將加速提升，為公司帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/p>
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