深圳燃?xì)猓菏召?gòu)唯美電力 LNG資源優(yōu)勢(shì)開(kāi)始顯現(xiàn)

    公司近況：

    深圳燃?xì)? 月6 日發(fā)布公告，公司擬以10,498 萬(wàn)元協(xié)議收購(gòu)深圳南山熱電股份有限公司（簡(jiǎn)稱“深南電”）及其全資子公司香港興德盛有限公司（簡(jiǎn)稱“香港興德盛”）合計(jì)持有的深南電（東莞）唯美電力有限公司（簡(jiǎn)稱“唯美電力”）70%股權(quán)。

    唯美電力主營(yíng)業(yè)務(wù)為天然氣發(fā)電站的建設(shè)與經(jīng)營(yíng)，以及天然氣熱電聯(lián)產(chǎn)電站的建設(shè)與經(jīng)營(yíng)。收購(gòu)?fù)瓿汕?，深圳燃?xì)獬钟形离娏?0%的股權(quán)，收購(gòu)?fù)瓿珊蟪止蓪⒃鲋?0%。同時(shí)，深圳燃?xì)庠谌ツ?-9 月開(kāi)始向唯美電力供氣，2019 年度大約供氣1 億立方米。

    我們預(yù)計(jì)電廠核心盈利或超過(guò)4,000 萬(wàn)元/年，因此收購(gòu)價(jià)格僅對(duì)應(yīng)3.75 倍2020 年市盈率或1.0 倍2020 年市凈率，收購(gòu)價(jià)格合理。

    評(píng)論：

    戰(zhàn)略收購(gòu)或利好深圳燃?xì)猓A(yù)計(jì)電廠年核心盈利能力超過(guò)4,000萬(wàn)元。根據(jù)公告披露，唯美電力2017-18 均錄得凈虧損，1H19 虧損約15 百萬(wàn)元，但2H19 卻實(shí)現(xiàn)盈利25 百萬(wàn)元，我們預(yù)計(jì)主要原因是電廠此前購(gòu)氣成本太高，深圳燃?xì)庠谌ツ觊_(kāi)始的供氣大幅降低了電廠生產(chǎn)成本，使得電廠迅速實(shí)現(xiàn)盈利。因此，我們預(yù)計(jì)電廠在正常運(yùn)營(yíng)下的盈利能力有望超過(guò)4,000 萬(wàn)元/年，天然氣年消費(fèi)能力有望達(dá)到3 億立方米。我們認(rèn)為，收購(gòu)電廠是深圳燃?xì)獾膽?zhàn)略舉動(dòng)，既能為深圳燃?xì)鈳?lái)并表收入與利潤(rùn)的增長(zhǎng)，還能促進(jìn)公司的燃?xì)怃N售。

    并表時(shí)間最早可在5-6 月?？紤]到交易尚需履行董事會(huì)、股東大會(huì)等審批程序，我們預(yù)計(jì)公司最早有望在5-6 月完成對(duì)深南電40%的股權(quán)收購(gòu)，并實(shí)現(xiàn)對(duì)電廠的并表。我們預(yù)計(jì)余下的香港興德盛30%股權(quán)收購(gòu)則可能因?yàn)榫惩饨灰椎脑蛟诟淼臅r(shí)間完成。

    再次強(qiáng)調(diào)LNG 資源為公司帶來(lái)的整體實(shí)力優(yōu)化。我們認(rèn)為，公司能夠提供競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)的氣源以及此次能夠?qū)崿F(xiàn)對(duì)電廠的并購(gòu)，均得益于其擁有的大鵬LNG 資源與自有的LNG 碼頭資源。LNG 資源使得公司能夠在當(dāng)前低價(jià)LNG 環(huán)境下實(shí)現(xiàn)資源的高效調(diào)配與擴(kuò)大輸出。我們看好公司LNG 資源在未來(lái)持續(xù)帶來(lái)更多收益的潛力。