中國(guó)太保：全面推進(jìn)轉(zhuǎn)型2.0 看好長(zhǎng)期價(jià)值增長(zhǎng)

    人身險(xiǎn)行業(yè)步入轉(zhuǎn)型期，市場(chǎng)前景廣闊。1）我國(guó)長(zhǎng)期仍有保費(fèi)增長(zhǎng)空間。我國(guó)保險(xiǎn)密度、保險(xiǎn)深度與成熟市場(chǎng)相比仍有很大差距，保險(xiǎn)滲透低，且保費(fèi)增速停滯時(shí)一般已經(jīng)處在經(jīng)濟(jì)足夠發(fā)達(dá)的階段，我國(guó)目前仍能保持6%的GDP 增速能夠支撐未來較長(zhǎng)時(shí)間的保費(fèi)增長(zhǎng)空間。2）健康險(xiǎn)將成為壽險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?011~2018 年我國(guó)健康險(xiǎn)保費(fèi)復(fù)合增速達(dá)34.3%，遠(yuǎn)高于壽險(xiǎn)（13.2%）和意外險(xiǎn)（18.2%）；老齡化加劇+商業(yè)健康險(xiǎn)覆蓋明顯不足引起居民健康管理需求提升，預(yù)期未來健康險(xiǎn)需求將逐步釋放。3）政策頻發(fā)，監(jiān)管引導(dǎo)人身險(xiǎn)行業(yè)逐漸由規(guī)模導(dǎo)向到價(jià)值導(dǎo)向轉(zhuǎn)型。其中，中國(guó)太保積極調(diào)整戰(zhàn)略方向，在轉(zhuǎn)型1.0的基礎(chǔ)上全面推動(dòng)轉(zhuǎn)型2.0，聚焦發(fā)展長(zhǎng)期保障型業(yè)務(wù)及提升代理人產(chǎn)能，契合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，將在監(jiān)管環(huán)境、銷售環(huán)境和投資環(huán)境等的變化中保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

    堅(jiān)定推進(jìn)壽險(xiǎn)轉(zhuǎn)型，長(zhǎng)期價(jià)值增長(zhǎng)可期。隨著壽險(xiǎn)市場(chǎng)的逐步成熟、客戶需求升級(jí)以及監(jiān)管趨嚴(yán)，壽險(xiǎn)行業(yè)正處于轉(zhuǎn)型拐點(diǎn)，將步入以高質(zhì)量發(fā)展為主線的新周期。公司順應(yīng)市場(chǎng)需求，全面推進(jìn)轉(zhuǎn)型2.0，努力成為新周期轉(zhuǎn)型標(biāo)桿：1）聚焦價(jià)值：公司大力發(fā)展保障型業(yè)務(wù)，2011 年至今首年年化保費(fèi)年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)26%，保費(fèi)占比提升至49%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化；聚焦健康保障需求，2019H 實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期健康險(xiǎn)增速56%，領(lǐng)先同業(yè)，此外，公司拓展健康服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，打造“保險(xiǎn)+健康+養(yǎng)老”生態(tài)圈，協(xié)同保險(xiǎn)主業(yè)，探索新增長(zhǎng)點(diǎn)。2）聚焦隊(duì)伍：公司實(shí)施隊(duì)伍分層畫像與精細(xì)管理，著力打造三支關(guān)鍵隊(duì)伍，做大核心人力，推動(dòng)隊(duì)伍結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，月績(jī)優(yōu)人力、健康人力均保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，人均產(chǎn)能繼續(xù)提升，人均新業(yè)務(wù)價(jià)值三年復(fù)合增長(zhǎng)率8.2%，推動(dòng)代理人渠道由規(guī)模驅(qū)動(dòng)向產(chǎn)能驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型。3）聚焦賦能：科技賦能代理人培訓(xùn)，通過場(chǎng)景化演練、AI 虛擬技術(shù)等進(jìn)行千人千面針對(duì)性培訓(xùn)，支持代理人展業(yè)；科技賦能“太保服務(wù)”，提升客戶體驗(yàn)與服務(wù)價(jià)值。

    股東回報(bào)優(yōu)異&投資端穩(wěn)健，長(zhǎng)期吸引力凸顯。1）公司現(xiàn)金分紅能力強(qiáng)，近十年分紅比例達(dá)45%（基于歸母凈利潤(rùn)，算術(shù)平均值），遠(yuǎn)超上市同業(yè)；未來公司分紅或?qū)⒅鸩睫D(zhuǎn)向以營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)為基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)分紅比例將保持高位穩(wěn)定。在國(guó)債收益率下行趨勢(shì)下，分紅穩(wěn)定的高股息股票將成為市場(chǎng)稀缺性資產(chǎn)，長(zhǎng)期吸引力顯著。2）高分紅率也使得公司在投資端更加注重穩(wěn)健。公司固收類資產(chǎn)占比始終保持在80%以上，股票和權(quán)益型基金配置比例居上市同業(yè)最低位；投資收益中利息收入的比重最高，2019H 占比達(dá)到81.8%；穩(wěn)健的投資風(fēng)格和較高的固收占比使得太保的投資收益率波動(dòng)較小，近年來凈投資收益率、總投資收益率保持在5%左右，波動(dòng)低于同業(yè)。