曲美家居：引入張家港戰(zhàn)略投資 2020年業(yè)績(jī)拐點(diǎn)可期

    事件：

    3 月3 日，曲美家居發(fā)布關(guān)于股東權(quán)益變動(dòng)的提示性公告。公司控股股東及實(shí)際控制人趙瑞海、趙瑞賓與張家港產(chǎn)業(yè)資本簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。轉(zhuǎn)讓完成后，張家港產(chǎn)業(yè)資本持股比例達(dá)到10.11%；公司控股股東及實(shí)際控制人趙瑞海、趙瑞賓的持股比例分別降至27.74%、27.14%，合計(jì)持股54.87%。此次股份轉(zhuǎn)讓的價(jià)格為6.77 元/股，總對(duì)價(jià)為3.34 億元，轉(zhuǎn)讓不涉及控制權(quán)變更。

    分析和判斷：

    引入長(zhǎng)期戰(zhàn)略投資者，定增項(xiàng)目再推進(jìn)， Ekornes 有序整合曲美家居通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式引入長(zhǎng)期戰(zhàn)略投資者，一方面有助于大股東降低融資杠桿緩解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，減少大股東融資成本，提升上市公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力和上市公司資信能力；同時(shí)有助于公司優(yōu)化股本結(jié)構(gòu)，降低上市公司股權(quán)集中度，提高上市公司價(jià)值創(chuàng)造能力。另一方面，張家港產(chǎn)業(yè)資本作為戰(zhàn)略投資人，不會(huì)干涉公司的戰(zhàn)略布局和日常經(jīng)營(yíng)，并能夠幫助在公司與當(dāng)?shù)卣⒘己玫臏贤?，在稅收?yōu)惠、進(jìn)出口業(yè)務(wù)以及未來(lái)產(chǎn)業(yè)布局上獲得更大的支持和便利。

    張家港市綜合經(jīng)濟(jì)實(shí)力優(yōu)秀，位居全國(guó)百?gòu)?qiáng)縣（市）前三甲，2019 年實(shí)現(xiàn)GDP 2720 億元。當(dāng)?shù)負(fù)碛?1 家上市公司，涉及制造業(yè)、零售業(yè)以及交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)。張家港是我國(guó)第三大港口，地理位置優(yōu)越，海洋運(yùn)輸便利。與張家港產(chǎn)業(yè)資本的合作，為公司家具全球化布局、家具產(chǎn)品出口以及Ekornes AS 產(chǎn)品的進(jìn)口提供了便利；張家港位于長(zhǎng)三角中心地帶，公路、鐵路交通也很發(fā)達(dá)，是重要的交通樞紐，同時(shí)張家港用有全國(guó)最大的木材進(jìn)口基地，在實(shí)木、五金、板材、皮革等家具原材料齊全配套，適合家具產(chǎn)業(yè)在當(dāng)?shù)氐牟季趾桶l(fā)展。

    此外，2 月21 日公司發(fā)布修訂非公開發(fā)行A 股股票方案的公告。根據(jù)調(diào)整方案，發(fā)行時(shí)間調(diào)整為在中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)后的有效期內(nèi)選擇適當(dāng)時(shí)機(jī)向特定對(duì)象發(fā)行股票；發(fā)行對(duì)象調(diào)整為不超過(guò)35名的特定對(duì)象；發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前二十個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)的80%。限售期為自發(fā)行結(jié)束之日起，六個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。此次非公開發(fā)行股票擬募集資金總額不超過(guò) 25 億元，發(fā)行股票數(shù)量不超過(guò) 9775.22 萬(wàn)股，募集資金將用于要約收購(gòu)挪威上市公司Ekornes ASA 至少 55.57% 已發(fā)行股份。

    目前，曲美已對(duì) Ekornes 進(jìn)行有序整合，除了改組董事會(huì)之外并在國(guó)內(nèi)迅速推進(jìn) IMG、Stressless 品牌的渠 道布局，此外新激勵(lì)方案推動(dòng) Ekornes 全球長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展。我們預(yù)計(jì)公司非公開發(fā)行股票順利實(shí)施后，目前財(cái)務(wù)費(fèi)用高企的問(wèn)題將得到有效解決，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)快速恢復(fù)。

    “三新”主動(dòng)營(yíng)銷轉(zhuǎn)型，時(shí)尚家居定位推進(jìn)品牌年輕化，2020 業(yè)績(jī)拐點(diǎn)向上可期一方面，公司自2018 年6 月開始“曲美+”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，以市場(chǎng)組織架構(gòu)優(yōu)化和營(yíng)銷改革為核心，快速推進(jìn)主動(dòng)營(yíng)銷、、互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷新模式轉(zhuǎn)型，不斷提升曲美市場(chǎng)團(tuán)隊(duì)和經(jīng)銷商的主動(dòng)營(yíng)銷與前端獲客能力。19 年5 月銷售端“三新”模式（新營(yíng)銷、新零售、新渠道）大面積推廣以來(lái)，公司經(jīng)銷商合同額增速持續(xù)快速上升，核心大商顯著增長(zhǎng)。

    另一方面，2019 年公司明確 “時(shí)尚曲美”的品牌定位，強(qiáng)化品牌設(shè)計(jì)基因，快速推出定位為85 后的時(shí)尚新品，以高性價(jià)比+高顏值的時(shí)尚家居產(chǎn)品定位占領(lǐng)更大市場(chǎng)，推進(jìn)品牌減齡工作。通過(guò)對(duì)產(chǎn)品品類的豐富，以全屋設(shè)計(jì)為入口、以全屋家具產(chǎn)品線為支撐，提供從櫥柜、木門、定制家居、成品家居以及軟裝的一站式解決方案，實(shí)現(xiàn)“拎包入住”。全品類+一站式的銷售模式在市場(chǎng)終端為經(jīng)銷商提供了強(qiáng)有力的價(jià)格武器，使?fàn)I銷、促銷活動(dòng)更具有競(jìng)爭(zhēng)力，提升了各類家居產(chǎn)品的連帶銷售金額，從而大幅提升了客單值和均單毛利額。公司國(guó)內(nèi)4 季度收入同比去年增長(zhǎng)15%左右。

    疫情適逢家居淡季，需求偏剛需，實(shí)質(zhì)性影響預(yù)計(jì)有限自1 月中下旬新型肺炎疫情開始爆發(fā)以來(lái)，消費(fèi)行業(yè)整體受壓。但從短期看，一季度本是家居行業(yè)銷售淡季，對(duì)比航空、旅游、酒店、餐飲等行業(yè)，疫情對(duì)家居消費(fèi)沖擊相對(duì)有限。生產(chǎn)端，公司在淡季產(chǎn)能充裕，受疫情影響復(fù)工時(shí)間大約延遲一周，實(shí)質(zhì)性影響不大。銷售端，目前疫情預(yù)計(jì)對(duì)一季度銷售接單的影響可能比較??；若疫情持續(xù)爆發(fā)，則會(huì)影響2020 年一季度的營(yíng)銷活動(dòng)接單，進(jìn)而影響一、二季度的業(yè)績(jī)情況。但總體而言，新房裝修、二手房翻新等家具需求偏剛性，從全年看影響仍然有限。