華宏科技：收購鑫泰科技進(jìn)軍稀土回收利用 持續(xù)拓展再生資源版圖

    分析：

    廢鋼設(shè)備領(lǐng)軍企業(yè)，加碼加工貿(mào)易業(yè)務(wù)平滑設(shè)備周期性公司是專業(yè)制造再生資源加工設(shè)備的火炬計(jì)劃重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)以金屬打包、剪切設(shè)備、廢鋼破碎生產(chǎn)線為主，為國內(nèi)廢鋼設(shè)備規(guī)模前二的領(lǐng)軍企業(yè)。17年國家大力打擊地條鋼，廢鋼價(jià)格持續(xù)回升，帶動(dòng)公司近兩年廢鋼設(shè)備業(yè)務(wù)盈利持續(xù)提升。與長(zhǎng)流程煉鋼相比，短流程電爐煉鋼減少了燒結(jié)環(huán)節(jié)，能耗更低、更為環(huán)保，有望為廢鋼需求提供支撐。長(zhǎng)期看我國目前廢鋼原料比僅20%，與海外相比存在較大提升空間。運(yùn)營業(yè)務(wù)方面，目前公司東海項(xiàng)目運(yùn)行良好，19 年上半年貢獻(xiàn)1300 萬凈利潤，未來隨著唐山等地廢鋼加工基地的逐步投產(chǎn)，板塊利潤有望穩(wěn)步提升。

    電梯零部件盈利持續(xù)增長(zhǎng)，未來有望受益老舊小區(qū)改造15 年公司增發(fā)收購江蘇威爾曼，進(jìn)入電梯零部件產(chǎn)業(yè)。威爾曼是迅達(dá)、通力等外資電梯整機(jī)廠商供應(yīng)信號(hào)系統(tǒng)的主要供貨商之一，技術(shù)領(lǐng)先。威爾曼產(chǎn)品歷史毛利率波動(dòng)較電梯整機(jī)更為平穩(wěn)，承諾期內(nèi)較好地完成了業(yè)績(jī)承諾。更新?lián)Q代需求疊加老舊小區(qū)改造政策影響，2019 年電梯全國電梯產(chǎn)量同比增長(zhǎng)12%，增速較往年顯著提升。遠(yuǎn)期看我們預(yù)計(jì)老舊小區(qū)加裝電梯需求量在200 萬臺(tái)左右，是19 年全國電梯產(chǎn)量的近2 倍，公司產(chǎn)品需求有望持續(xù)提升。而通過對(duì)蘇州尼隆電梯部件公司的收購，威爾曼產(chǎn)品種類也持續(xù)豐富，電梯板塊業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)。

    手握汽車拆解牌照，定增收購鑫泰科技進(jìn)軍稀土回收利用行業(yè)18 年8 月公司通過收購北京中物博汽車解體有限公司進(jìn)入汽車拆解行業(yè)。19 年新《報(bào)廢機(jī)動(dòng)車回收管理辦法》允許五大總成可以銷售，有望帶來正規(guī)渠道報(bào)廢汽車量的提升。公司此前公告擬發(fā)行股份收購江西鑫泰科技，進(jìn)入稀土回收利用行業(yè)，再生資源利用業(yè)務(wù)布局再落一子。稀土回收利用行業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)較高，目前僅19 家持牌機(jī)構(gòu)。鑫泰科技2020~2021 年業(yè)績(jī)承諾分別為8500 萬、1 億元，對(duì)應(yīng)收購價(jià)格PE 約10x，完成收購后有望增厚公司EPS。