克明面業(yè)：疫情增加居家消費Q1業(yè)績表現(xiàn)靚麗 高景氣度有望延續(xù)

    事件：

    3 月3 日公司發(fā)布2020 年一季度業(yè)績預告，預計一季度盈利8563.58 萬元至11010.31 萬元，同比+40%~+80%。

    分析：

    疫情增加居家消費，Q1 業(yè)績表現(xiàn)靚麗

    2020Q1 公司預計實現(xiàn)盈利0.86~1.10 億元，較19Q1 的0.61 億增長40%~80%。

    20Q1 利潤大幅增長一方面是受疫情影響居民家庭消費需求旺盛，掛面類產(chǎn)品具有消費剛性導致下游需求大幅增加；二是19Q1 利潤基數(shù)較低。19Q1 低利潤基數(shù)的原因在于公司主推低毛利產(chǎn)品引領渠道擴張戰(zhàn)略拉低了同期營業(yè)利潤率。受疫情影響、公司產(chǎn)品需求大增，公司高毛利產(chǎn)品銷量增加、同時降低終端促銷活動，毛利率及費用率得到較大水平修復，推動營業(yè)利潤率大幅好轉(zhuǎn)。

    未發(fā)貨訂單飽滿，全面復工后高景氣度將至少延續(xù)至20Q2截至公告發(fā)布日，公司未發(fā)掛面訂單數(shù)超過5 萬噸，較2 月初1.6 萬噸未發(fā)訂單增長213%。據(jù)我們保守預測，目前未發(fā)訂單數(shù)量約等于公司2019 年一個月的銷量水平。目前受工廠產(chǎn)能恢復和物流配送影響，預計未發(fā)訂單無法全部在20Q1 完工，部分訂單生產(chǎn)將在20Q2 完成。因此全面復工后，公司高景氣增長將維持到20Q2，上半年業(yè)績高彈性可期。

    品類與產(chǎn)能擴張將仍是公司長遠發(fā)展的核心邏輯公司已形成掛面為主、方便面與濕面為輔的產(chǎn)品結構。傳統(tǒng)掛面業(yè)務方面，公司以高毛利產(chǎn)品鞏固商超渠道優(yōu)勢，并通過低毛利產(chǎn)品推進渠道下沉。新產(chǎn)品方面，公司通過收購中糧五谷道場加碼非油炸方便面業(yè)務；同時通過高毛利濕面業(yè)務逐步進入餐飲渠道。2019 年公司高端濕面業(yè)務產(chǎn)能達1 萬噸，方便面產(chǎn)能達2 萬噸。遂平新建日處理小麥3000 噸面粉生產(chǎn)線項目達產(chǎn)后將加強與高性價比產(chǎn)品的配套，長遠看，公司面粉自供率將保持在50%以上。