中航機電：業(yè)績符合預(yù)期 機電龍頭前景廣闊

    事件：

    公司發(fā)布19 年業(yè)績快報，報告期預(yù)計實現(xiàn)營收122.09 億元（+3.66%），實現(xiàn)營業(yè)利潤12.38 億元（+7.68%），實現(xiàn)歸母凈利9.65 億元（+12.90）。

    觀點：

    業(yè)績符合預(yù)期，航空機電業(yè)務(wù)逐步成為核心增長驅(qū)動力。報告期公司歸母凈利潤同比增長12.90%，大幅超越營收3.66%的增速，可能主要由以下原因?qū)е拢旱屠麧櫬实拿衿蜂N售承壓，但機載軍品進入高增長通道，帶動綜合毛利率的提升，且不同業(yè)務(wù)存在所得稅率的差異。隨著十三五進入收官年，預(yù)計公司2020 年機載軍品業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持高增長，同時隨著ARJ21 批產(chǎn)上量、C919 適航推進，數(shù)倍于軍用航空的商業(yè)航空市場逐步開啟，公司作為機電國產(chǎn)化先鋒，有望充分享受行業(yè)紅利，奠定長期增長的基礎(chǔ)。

    機電產(chǎn)業(yè)前景廣闊，公司瘦身健體持續(xù)推進，盈利能力穩(wěn)步提升。19 年底公司公告擬現(xiàn)金收購南京航健70%股權(quán)并增資入股宏光裝備，增強航空維修和空降裝備業(yè)務(wù)能力，同時置出貴陽電機，南京航健與貴陽電機的關(guān)聯(lián)交易已經(jīng)于12 月底完成工商變更登記。若按18 年業(yè)績測算，公司19 全年歸母凈利增厚約0.64 億元，相比18 年8.37 億元的基數(shù)提升7.6%。航空產(chǎn)業(yè)大發(fā)展帶動機電設(shè)備需求增長，機電產(chǎn)業(yè)前景廣闊。公司作為航空工業(yè)集團機電專業(yè)化整合平臺，推進“以股東單位的整合為契機，加快航空機電產(chǎn)業(yè)的專業(yè)化整合”戰(zhàn)略，有望繼續(xù)通過“剝離低效資產(chǎn)置入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”，強化航空機電系統(tǒng)龍頭地位。

    股份回購?fù)瓿桑驅(qū)⒂糜趩T工持股、股權(quán)激勵或轉(zhuǎn)換債券。1 月22 日公司公告回購期限屆滿，回購期累計回購1.55 億元股份。購買最高價為7.09 元/股，最低價為6.57 元/股。隨著航空工業(yè)集團作為國有資本投資運營公司試點的工作展開，公司股權(quán)激勵等相關(guān)改革措施有望陸續(xù)推出。