鼎勝新材：鋰電鋁箔企業(yè)龍頭 盡享行業(yè)需求擴張

    鼎勝新材是全球最大的鋰電鋁箔公司，國內市占率超過50%。鋰電鋁箔產品3-5 年驗證周期構筑行業(yè)壁壘，公司產能增速快于日韓龍頭，深度綁定下游電池巨頭保障產銷量快速擴張，預計公司未來兩年凈利潤增速超過40%。

    鋰電鋁箔需求增速穩(wěn)定，行業(yè)有望出現量價齊升。鋰電鋁箔是鋰離子電池正極集電體，占鋰離子電池質量/成本的6%/1%。每GWh 鋰電池需鋁箔400-600 噸，隨著電動汽車行業(yè)的迅速發(fā)展，預計2025 年全球電池鋁箔需求將達到38 萬噸，未來五年的CAGR 為24%。2019 年全球電池箔產能為9.2 萬噸，增產計劃難以滿足需求增速，行業(yè)供需格局中長期向好，預計電池箔出現量價齊升的格局。

    全球最大鋰電鋁箔企業(yè)，認證周期助力公司長期領先。公司2009 年開始切入電池箔領域，2015 年起市占率持續(xù)位于行業(yè)第一。公司現有鋰電鋁箔產能4.4 萬噸，其中光箔/涂碳箔分別為3.6/0.8 萬噸，加工費在1.5/4 萬元以上，毛利率高達25%/45%。隨著5 萬噸電池鋁箔募投項目逐步達產，疊加電池箔領域3-5 年的認證周期，深度綁定CATL、比亞迪的公司將迎來快速發(fā)展。相對日韓龍頭的競爭優(yōu)勢和已有的海外擴張計劃預計將助力公司逐步從進口替代向海外擴張轉換，預計未來3 年板塊營收/毛利增速40%。

    傳統(tǒng)主營的空調箔和包裝箔穩(wěn)健發(fā)展，目標增速維持10%以上。公司現有空調箔/包裝箔產能20/21 萬噸，下游客戶包括一線空調企業(yè)和藥品、食品飲料等領域知名廠商。2020 年泰國4 萬噸鋁箔項目計劃投產，開拓公司在海外的布局。

    隨著空調和包裝行業(yè)的穩(wěn)健增長，預計未來空調箔增速10%左右，包裝箔增速近15%。

    鋁箔最純標的，三費控制優(yōu)異助力公司業(yè)績穩(wěn)定釋放。2018 年鋁箔營收占公司整體的82%，高于A 股鋁箔上市公司平均營收占比59%。此外公司的三費率僅為4.3%，為行業(yè)領先水平，三費控制優(yōu)異助力公司業(yè)績穩(wěn)定釋放。