中國平安：業(yè)績符合預期 價值率提升明顯

    中國平安2019 年業(yè)績符合預期，Q4 單季度歸母凈利潤下滑主要是受折現(xiàn)率變動影響。

    公司2019 年實現(xiàn)營業(yè)收入11,689 億元，同比增長19.7%，歸母營運利潤1,330 億元，同比增長18.1%，歸母凈利潤1,494 億元，同比增長39.1%。公司2019 年核心指標營運利潤增速符合預期，其中剩余邊際攤銷744.5 億元（+19.5%）是營業(yè)利潤增長的主要來源，營運偏差（-52.2%）則對營運利潤有一定的負面影響。此外，公司考慮利率下行的可能性，基于審慎角度調(diào)整了折現(xiàn)率，全年折現(xiàn)率變化減少歸母凈利潤131.64億元，其中Q4 單季度折現(xiàn)率變化減少歸母凈利潤153.7 億元，導致Q4 單季度歸母凈利潤有所下滑。

    壽險新業(yè)務價值保持增長，價值率有明顯提升，主動清虛下代理人規(guī)模有所下降。公司2019 年壽險及健康險個人新業(yè)務規(guī)模保費為1,540 億元，同比下降-1.7%，主要是受基數(shù)較高、淡化開門紅以及清虛代理人等因素影響；壽險新業(yè)務價值759.45 億元，同比增長5.1%，主要由價值率的提升所帶動，公司2019 年新業(yè)務價值率為47.3%，同比提升了3.6 個百分點，主要原因包括新單中短期儲蓄型產(chǎn)品占比有所下降以及大小福星等新產(chǎn)品的價值率相對較高，其中長期保障型產(chǎn)品價值率提升了10.2 個百分點，符合公司價值發(fā)展的戰(zhàn)略。代理人上，2019 年末公司個險代理人規(guī)模116.7 萬人，較年初下降17.7%，較Q3 末下降6.3%，代理人人均每月收入6,309 元，基本與去年同期持平。公司主動剝落低質(zhì)量代理人，通過優(yōu)才計劃加大對高產(chǎn)能代理人的投入，預計能逐漸為新單的增長帶來正面作用。

    產(chǎn)險業(yè)務穩(wěn)健增長，綜合成本率略有上升。公司2019 年產(chǎn)險業(yè)務保費收入2,709 億元，同比增長9.5%，其中車險、非車險和意健險保費增速分別為6.9%、13.3%和36.4%。

    公司2019 年產(chǎn)險市場占有率為20.8%，同比下降0.2 個百分點；其中車險市場占有率為23.7%，同比上升0.5 個百分點。公司2019 年產(chǎn)險綜合成本率為96.4%，同比增加了0.4 個百分點，整體仍保持優(yōu)于同業(yè)的盈利能力，其中費用率為39.1%，同比下降2 個百分點，預計主要原因為監(jiān)管部門對于車險費用投放的嚴監(jiān)管政策，賠付率為57.3%，同比上升了2.4 個百分點，預計主要是受自然災害和非洲豬瘟等影響。

    資產(chǎn)配置持續(xù)優(yōu)化，投資收益率大幅提升。截止至2019 年末，公司的總投資資產(chǎn)為3.21 萬億元，較年初增長14.8%。公司的資產(chǎn)配置持續(xù)優(yōu)化，19 年繼續(xù)增配了國債、地方政府債及政策性金融債等長久期低風險債券，進一步縮小資產(chǎn)負債久期缺口。公司投資收益率在二級市場行業(yè)較好的帶動下大幅增長，2019 年凈投資收益率和總投資收益率分別為5.2%和6.9%，同比分別持平和上升3.2 個百分點。