四創(chuàng)電子：業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整短期業(yè)績下滑 雷達訂單回暖

    1 月22 日，公司發(fā)布2019 年度業(yè)績預(yù)減公告，預(yù)計2019 年年度實現(xiàn)歸母凈利潤與上年同期相比，將減少12865 萬元到16725 萬元，同比減少50%到65%。

    業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整短期業(yè)績下滑，雷達訂單回暖未來增長可期1 月22 日，公司發(fā)布2019 年度業(yè)績預(yù)減公告，預(yù)計2019年實現(xiàn)歸母凈利潤9004.67 萬元-12873.67 萬元，同比下降50%到65%，扣非后歸母凈利潤為4745.74 萬元-8542.74 萬元，同比下降55%到75%。公司2019 年業(yè)績預(yù)減的主要原因為：1、報告期內(nèi)，公司聚焦主業(yè)，收縮非核心業(yè)務(wù)，導(dǎo)致整體收入和利潤規(guī)模減少；2、博微長安2018 年獲得廠房拆遷征收補償款，影響上年度資產(chǎn)處置收益約5400 萬元；3、公司新產(chǎn)業(yè)園區(qū)投入使用后，折舊和攤銷等固定成本增加。

    當(dāng)前公司處于收入結(jié)構(gòu)調(diào)整期，雷達及配套業(yè)務(wù)回暖將為業(yè)績提升提供動力。目前公司收縮非核心業(yè)務(wù)，公共安全產(chǎn)品和能源系統(tǒng)產(chǎn)品等收入規(guī)模較去年同期減少，雷達及配套業(yè)務(wù)的客戶預(yù)付款增加表明訂單回暖，在產(chǎn)品投產(chǎn)導(dǎo)致存貨大幅增長，表明前期訂單已經(jīng)進入生產(chǎn)交付階段。從公司三季報的情況來看，銷售毛利率為16.07%，去年同期為11.44%，在收入結(jié)構(gòu)調(diào)整后公司盈利能力將大幅提升，同時雷達及配套產(chǎn)品訂單回暖將為公司業(yè)績回升提供動力。

    股權(quán)劃轉(zhuǎn)落地，資本運作平臺價值凸顯

    股權(quán)劃轉(zhuǎn)落地，三級架構(gòu)組織模式日漸完善。2017 年11 月，中電科集團原則同意組建中電博微子集團，并將三十八所持有的四創(chuàng)電子全部國有股份無償劃轉(zhuǎn)至中電博微持有；2018 年9 月，中電博微子集團完成工商注冊；2019 年9 月3 日，中電科批復(fù)同意本次國有股份在集團公司內(nèi)部無償劃轉(zhuǎn)事項；9 月10 日，公司發(fā)布公告稱三十八所已與中電博微簽訂《國有股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)協(xié)議》，將三十八所持有的公司45.67%的國有股份全部無償劃轉(zhuǎn)至中電博微持有。

    中電博微子集團上市平臺地位凸顯，資本運作預(yù)期強烈。中電博微集團下屬院所包括8 所、16 所、38 所和43 所，4 家院所在光纖光纜、超導(dǎo)電子、雷達、微系統(tǒng)與組件等領(lǐng)域具備較強的技術(shù)儲備和綜合實力，其中38所是目前中國雷達領(lǐng)域技術(shù)最先進的研究所之一，具備研制生產(chǎn)艦載、車載、機載等諸多平臺多種類型雷達的能力。本次股權(quán)劃轉(zhuǎn)完成后，公司作為中電博微子集團資本運作平臺的地位更加凸顯，由于電科系院所資產(chǎn)涉密程度較低，未來資產(chǎn)注入預(yù)期強烈。

    我們判斷，2019 年軍工央企資本運作或仍以企業(yè)類資產(chǎn)為主，院所類資產(chǎn)注入已漸行漸近。2019 年8 月23 日，國?？萍贾卮筚Y產(chǎn)重組方案獲國防科工局批復(fù)具有重大意義，為核心院所核心資產(chǎn)注入上市公司提供了新路徑，或?qū)⒊蔀樵核闹菩碌臐u進方案，后續(xù)類似投資機會值得關(guān)注。