東珠生態(tài)：戰(zhàn)略調(diào)整業(yè)務(wù)模式 訂單放量成長(zhǎng)可期

    聚焦國(guó)家濕地公園，布局國(guó)儲(chǔ)林等業(yè)務(wù)。公司擁有園林行業(yè)“雙甲”

    資質(zhì)、市政公用工程施工一級(jí)資質(zhì)和生態(tài)修復(fù)甲級(jí)資質(zhì)，主要從事生態(tài)濕地修復(fù)業(yè)務(wù)和市政景觀綠化業(yè)務(wù)。公司聚焦國(guó)家濕地公園，成功打造杭州 G20、徐州潘安湖、淮安白馬湖等具有代表性的國(guó)家濕地公園，成為國(guó)家濕地公園龍頭企業(yè)，生態(tài)濕地業(yè)務(wù)占比快速提升。同時(shí)，公司積極發(fā)展市政景觀綠化業(yè)務(wù)，連續(xù) 2 年實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，未來(lái)仍有較強(qiáng)增長(zhǎng)動(dòng)力。公司毛利率較高，期間費(fèi)用控制良好，凈利率居行業(yè)前列，且生態(tài)濕地修復(fù)項(xiàng)目回款條件好，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流相對(duì)較好。

    生態(tài)建設(shè)持續(xù)加碼，行業(yè)生態(tài)有望改善。黨的“十八大”將生態(tài)文明納入“五位一體”總體布局的戰(zhàn)略目標(biāo)，生態(tài)文明建設(shè)上升新的高度；黨的“十九大”提出生態(tài)文明建設(shè)功在當(dāng)代、利在千秋，并將“美麗中國(guó)”列入強(qiáng)國(guó)目標(biāo)，生態(tài)文明建設(shè)再上新臺(tái)階。在政策的大力支持下，生態(tài)環(huán)境建設(shè)投資屢創(chuàng)新高，生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理業(yè)投資完成額從 2013 年的 1416 億元增加到 2018 年的 4498 億元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到26%，投資增速位居基建各子行業(yè)之首。當(dāng)前，國(guó)家積極推動(dòng)基建補(bǔ)短板，并加大地方專項(xiàng)債發(fā)行，有助于改善行業(yè)發(fā)展生態(tài)，生態(tài)濕地修復(fù)和國(guó)家濕地公園建設(shè)迎來(lái)機(jī)遇。

    區(qū)域深耕生態(tài)濕地發(fā)力，模式創(chuàng)新打造全國(guó)網(wǎng)絡(luò)。公司致力于成長(zhǎng)為“國(guó)內(nèi)一流的生態(tài)濕地綜合服務(wù)運(yùn)營(yíng)商”，通過(guò)區(qū)域深耕戰(zhàn)略迅速搶占市場(chǎng)。公司聚焦國(guó)家濕地公園，打造了具有業(yè)內(nèi)影響力的國(guó)家濕地公園，生態(tài)濕地業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力。同時(shí)，公司積極創(chuàng)新商業(yè)模式，大力發(fā)展控股子公司，與央企、區(qū)域龍頭企業(yè)、設(shè)計(jì)類公司和有資源的個(gè)人進(jìn)行戰(zhàn)略合作，通過(guò)發(fā)揮上市公司平臺(tái)優(yōu)勢(shì)和合作伙伴的項(xiàng)目資源優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目的順利落地。目前，公司已經(jīng)在全國(guó)范圍內(nèi)成立了約30 家控股子公司，初步完成了全國(guó)網(wǎng)絡(luò)的布局，其中 7 家子公司實(shí)現(xiàn)了項(xiàng)目落地，成為 2019 年公司訂單增長(zhǎng)的一大推動(dòng)因素。

    負(fù)債率低現(xiàn)金流好，盈利能力行業(yè)居首。公司貨幣資金和可供出售的金融資產(chǎn)占比較高，應(yīng)收賬款+存貨+長(zhǎng)期應(yīng)收款處于可控范圍之內(nèi)，截止 2019 年 9 月末，資產(chǎn)負(fù)債率46.13%，處于行業(yè)較低水平，且公司無(wú)有息負(fù)債，未來(lái)擴(kuò)張空間較大。公司收現(xiàn)比相對(duì)較高，2015-2017 年連續(xù)三年經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流為正值，在一定程度上實(shí)現(xiàn)了“自身積累式擴(kuò)張”，有助于公司長(zhǎng)期健康發(fā)展。從盈利能力來(lái)看，公司凈利率居于行業(yè)前列。2017-2019 年 9 月公司毛利率分別為 28.39%、28.16%和27.15%，期間費(fèi)用率分別為 6.06%、5.28%和 5.41%，凈利率分別為19.85%、20.41%和 18.52%，遠(yuǎn)超行業(yè)可比公司新簽訂單放量增長(zhǎng) ，現(xiàn)金充裕成長(zhǎng)無(wú)憂。公司 PPP 戰(zhàn)略順勢(shì)調(diào)整，PPP 項(xiàng)目占比持續(xù)下降，PPP 規(guī)范整頓對(duì)公司有限。同時(shí)，公司加大EPC 項(xiàng)目拿單力度，EPC 項(xiàng)目放量增長(zhǎng)，2018 年以來(lái)EPC 項(xiàng)目中標(biāo)金額合計(jì) 77.71 億元，2019 年新中標(biāo)訂單 90.61 億元（其中，EPC 項(xiàng)目占比 70.36%），新簽約合同67.76 億元，分別同比增長(zhǎng)172.19%和 162.89%。