泰和新材：芳綸產(chǎn)能擴(kuò)張 集團(tuán)整體上市提升競(jìng)爭(zhēng)力

    氨綸、芳綸雙線發(fā)展，“雙基地”助力產(chǎn)能擴(kuò)張。公司專業(yè)從事氨綸、芳綸纖維研發(fā)生產(chǎn)，實(shí)際控制人為煙臺(tái)市國(guó)資委。當(dāng)前具有氨綸產(chǎn)能 7.5 萬(wàn)噸/年，間位芳綸產(chǎn)能 7000 噸/年，對(duì)位芳綸產(chǎn)能 1500噸/年。自 2016 年業(yè)績(jī)觸底以來(lái)，盡管氨綸景氣低迷，但隨著芳綸景氣度的持續(xù)提升，公司業(yè)績(jī)持續(xù)改善。2019 年前三季度歸母凈利潤(rùn) 1.51 億元，同比增長(zhǎng) 6.9%。公司積極應(yīng)對(duì)行業(yè)變化，在煙臺(tái)新廠區(qū)和寧夏實(shí)施“雙基地”戰(zhàn)略，未來(lái)將形成氨綸產(chǎn)能 9 萬(wàn)噸/年、對(duì)位芳綸產(chǎn)能 1.2 萬(wàn)噸/年、間位芳綸產(chǎn)能 1.2 萬(wàn)噸/年。

    間位芳綸防護(hù)市場(chǎng)增量可觀，對(duì)位芳綸進(jìn)口替代需求迫切。目前間位芳綸全球消費(fèi)量約 2.7 萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)約 5-6 千噸，主要用于絕緣、阻燃防護(hù)、高溫過(guò)濾等領(lǐng)域。間位芳綸已開(kāi)始應(yīng)用于軍用個(gè)體防護(hù)服，根據(jù)測(cè)算現(xiàn)役軍人戰(zhàn)訓(xùn)服需求量有望達(dá)到 7200 噸。再加上各行業(yè)阻燃、耐高溫等特種防護(hù)市場(chǎng)，未來(lái)增量可觀。對(duì)位芳綸全球消費(fèi)量約 8 萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)消費(fèi)量約 1 萬(wàn)噸，主要用于安全防護(hù)、車用摩擦材料、光纖保護(hù)增強(qiáng)等領(lǐng)域。對(duì)位芳綸生產(chǎn)工藝壁壘高，美國(guó)杜邦和日本帝人占據(jù)全球約 70%份額，國(guó)內(nèi) 80%以上依賴進(jìn)口。由于對(duì)位芳綸在國(guó)防軍工等領(lǐng)域具有重要應(yīng)用，而全球貿(mào)易環(huán)境不確定性增強(qiáng)，敏感性應(yīng)用領(lǐng)域易受海外牽制，使得對(duì)位芳綸國(guó)產(chǎn)化替代需求愈發(fā)迫切。公司是全球第二大間位芳綸企業(yè)，國(guó)內(nèi)第一大對(duì)位芳綸企業(yè)，未來(lái)產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，有望鞏固先發(fā)優(yōu)勢(shì)，把握國(guó)產(chǎn)替代機(jī)遇。

    氨綸行業(yè)靜待底部回升，公司低成本差異化擴(kuò)張有望走出低谷。氨綸行業(yè)由于產(chǎn)能過(guò)剩，2011 年以來(lái)景氣整體呈下行趨勢(shì)。2019 年全行業(yè) 80%以上企業(yè)虧損。疊加安全環(huán)保壓力不斷增大，小企業(yè)生存愈發(fā)困難，落后產(chǎn)能開(kāi)始淘汰退出，2016 年至今已陸續(xù)退出約 7 萬(wàn)多噸產(chǎn)能。未來(lái)頭部企業(yè)掌握擴(kuò)產(chǎn)主動(dòng)權(quán)，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升，隨著庫(kù)存逐步去化、下游需求回暖，氨綸行業(yè)有望走出低迷，景氣逐步回升。公司是國(guó)內(nèi)第一家實(shí)現(xiàn)氨綸工業(yè)化生產(chǎn)的企業(yè)，當(dāng)前氨綸業(yè)務(wù)處于歷史底部拖累業(yè)績(jī)，公司在寧夏建立第二基地，依托寧夏地區(qū)價(jià)格較低的生產(chǎn)要素實(shí)施低成本擴(kuò)張，同時(shí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向產(chǎn)業(yè)化產(chǎn)品進(jìn)階，未來(lái)有望逐步走出低谷。

    重大資產(chǎn)重組助力集團(tuán)整體上市，進(jìn)一步提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力。上市公司擬通過(guò)發(fā)行股份方式吸收合并控股股東泰和集團(tuán)，并收購(gòu)下游芳綸紙關(guān)聯(lián)企業(yè)民士達(dá)。本次重大資產(chǎn)重組，一方面通過(guò)吸收合并的方式，公司治理結(jié)構(gòu)將更為扁平化，有利于提高管理和運(yùn)營(yíng)效率；另一方面，民士達(dá)并入上市公司，有利于減少關(guān)聯(lián)交易，并且上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)將向下游芳綸紙延伸，高性能芳綸纖維產(chǎn)業(yè)鏈更加完善，進(jìn)一步提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力。