歐派家居：2019 年業(yè)績保持較快增速 百舸爭流盡顯龍頭本色

    歐派家居發(fā)布2019 年度業(yè)績預(yù)增公告，公司預(yù)計(jì)2019 年全年實(shí)現(xiàn)收入126.6-138.1 億元，同比增長10-20%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤18.1-19.6 億元，同比增長15%-25%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤16.5-18.0 億元，同比增長10%-20%。公司基本達(dá)成19 年業(yè)績目標(biāo)。

    分析與判斷：

    2019 年業(yè)績保持較快增速

    公司預(yù)計(jì)19 年?duì)I收、歸母凈利潤、扣非分別增長10-20%、15-25%、10-20%，扣非增速慢于歸母凈利潤增速主因19 年公司收到政府補(bǔ)助款2.11 億元（vs18 年1.12 億元）。分季度看，Q4 單季收入預(yù)計(jì)同比增長-6%-29%，歸母凈利潤同比增長16%-58%，扣非歸母凈利潤同比增長1%-43%。

    竣工回暖邏輯逐步兌現(xiàn)，有望持續(xù)支撐公司業(yè)績增長19 年下半年地產(chǎn)竣工開始回暖，具體來看，1-11 月全國住宅銷售面積、竣工面積、新開工面積分別同比+1.6%、-4.0%、+9.3%，增幅較1-10 月分別變化+0.1pct、+1.5pct、-1.2pct。其中單11 月竣工面積同比增長5.0%，自9 月單月增速轉(zhuǎn)正以來已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月保持正增長，使累計(jì)竣工銷售降幅持續(xù)收窄，竣工回暖邏輯逐步兌現(xiàn)。此外，銷售面積也表現(xiàn)較為穩(wěn)健，單11 月增長2.9%增速小幅回落1.5pct。從家具社零數(shù)據(jù)看，1-11 月家具零售額同比增長5.5%，單11 月同比增長6.5%，增速提升4.7pct，竣工改善或已逐步體現(xiàn)至家具零售端。我們預(yù)計(jì)地產(chǎn)竣工回暖仍將持續(xù)，將有效支撐公司增長。

    全品類大家居+多元化渠道構(gòu)筑公司護(hù)城河，龍頭有望強(qiáng)者恒強(qiáng)品類方面，公司全屋定制戰(zhàn)略有效融合櫥衣木衛(wèi)四大品類，2019Q1-Q3 四大品類增速分別為6%、21%、43%、37%，衣柜仍有成長空間，木門、衛(wèi)浴有望成為潛在增長點(diǎn)。渠道方面，公司加大對傳統(tǒng)經(jīng)銷商支持力度，同時(shí)保持一定淘汰率以遴選優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商，截至2019Q3 末公司經(jīng)銷商門店超過7000 家，位列行業(yè)第一；整裝渠道日漸成熟，通過搶占流量入口、搶先綁定當(dāng)?shù)貎?yōu)質(zhì)家裝公司以獲得業(yè)績增量；截至2019Q3 末整裝業(yè)務(wù)擁有門店251 家，目前業(yè)務(wù)拓展順利，有力支撐明年94%的增長目標(biāo)。此外，乘精裝房行業(yè)紅利，工程渠道亦有望持續(xù)提供增長動(dòng)力。