東睦股份：收購(gòu)富馳有望落地 全球MIM 龍頭應(yīng)運(yùn)而生

    根據(jù)1 月14 日晚間公司公告顯示，公司與鐘于公司、鐘偉、于立剛、創(chuàng)精投資簽訂《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，公司擬以現(xiàn)金人民幣10.39 億元收購(gòu)上述出讓方合計(jì)已持有及待交割的合計(jì)上海富馳47,362,590 股股份，占上海富馳股份總數(shù)的75%，符合預(yù)期，公司作為全球粉末冶金技術(shù)平臺(tái)地位得到進(jìn)一步夯實(shí)。

    收購(gòu)富馳有望落地，全球MIM 龍頭應(yīng)運(yùn)而生。上海富馳是國(guó)內(nèi)MIM 領(lǐng)軍企業(yè)之一，同時(shí)打入蘋(píng)果和華為核心供應(yīng)鏈。按照上海富馳2019 年1-9 月?tīng)I(yíng)業(yè)收入線性外推，我們預(yù)計(jì)其2019 年總營(yíng)收約9.33 億元，若收購(gòu)順利落地，我們預(yù)計(jì)2020 年?yáng)|睦股份可通過(guò)富馳MIM 業(yè)務(wù)增加約0.6~0.9 億元凈利潤(rùn)。與此同時(shí)，2019 年公司累計(jì)收購(gòu)東莞華晶粉末公司75%股權(quán)，華晶粉末深耕MIM 行業(yè)，公司有望一躍成為全球MIM 行業(yè)龍頭，迎來(lái)業(yè)績(jī)與估值的戴維斯雙擊。

    全球粉末冶金巨頭，市占率領(lǐng)先。公司主要致力于粉末冶金、軟磁材料的研發(fā)和銷(xiāo)售。中國(guó)機(jī)協(xié)粉末冶金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2018 年1-9 月公司粉末冶金制品銷(xiāo)量占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)近30%，在國(guó)內(nèi)粉末冶金市場(chǎng)中絕對(duì)領(lǐng)先。根據(jù)BCC 研究數(shù)據(jù)，BCC 預(yù)計(jì)2022 年全球粉末冶金市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)226 億美元，2017-2022 年CAGR為6.6%。隨著全球粉末冶金市場(chǎng)持續(xù)增長(zhǎng)，公司產(chǎn)品市占率有望進(jìn)一步提升。

    下游需求有望回暖，粉末冶金迎來(lái)拐點(diǎn)、軟磁業(yè)務(wù)持續(xù)高增。隨著汽車(chē)制造業(yè)回暖，2020 年粉末冶金產(chǎn)品需求有望企穩(wěn)回升，我們預(yù)計(jì)2025 年汽車(chē)制造業(yè)粉末冶金市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到184 億美元，2019-2025 年CAGR 為23%，助力公司業(yè)績(jī)企穩(wěn)回升。隨著新能源汽車(chē)行業(yè)蓬勃發(fā)展，軟磁材料市場(chǎng)規(guī)模有望持續(xù)增長(zhǎng)，公司2018 年軟磁業(yè)務(wù)銷(xiāo)售額突破2 億元，同比增長(zhǎng)25.81%，我們預(yù)計(jì)到2025 年公司軟磁市場(chǎng)市占率將達(dá)到30%，軟磁材料業(yè)績(jī)有望持續(xù)高增。