大秦鐵路：節(jié)點(diǎn)庫存已降至較低位置 春季鐵路運(yùn)量不必悲觀

    2019 年12 月，大秦線日均運(yùn)量113.8 萬噸，同比降低8.06%

    公司發(fā)布月度數(shù)據(jù)：2019 年12 月，大秦線完成貨運(yùn)量3527 萬噸，同比下降8.06%，日均運(yùn)量113.8 萬噸，日均開行重車82.3 列；2019 全年，大秦線累計完成貨運(yùn)量4.31 億噸，日均運(yùn)量118.0 萬噸，同比減少4.48%。

    我們認(rèn)為12 月大秦線運(yùn)量不佳，主要因為下游去庫存及進(jìn)口煤增加。

    在全球降息背景下，高股息股票對低風(fēng)險偏好資金仍有吸引力。

    下游電廠港口去庫存，致使冬季鐵路運(yùn)量不佳

    12 月為冬季用煤旺季。東南沿海六大電廠的煤炭日耗量在12 月達(dá)到74.2萬噸，同比提高5.8%，環(huán)比增加21.3%。入冬以來（11-12 月），2019 年用煤需求好于2016、2017、2018 年同期水平。大秦線冬季運(yùn)量不佳，主要受下游電廠港口去庫存以及進(jìn)口煤數(shù)量增加的影響。11-12 月，大秦線實現(xiàn)日均運(yùn)量115.9 萬噸，同比減少8.0%。同期，秦皇島港口庫存從655萬噸降低至525 萬噸；六大電廠庫存從1669 萬噸降低至1574 萬噸。進(jìn)口煤數(shù)量增加，對大秦線亦構(gòu)成競爭壓力。11 月，我國進(jìn)口煤炭2078 萬噸，同比增加8.5%；1-11 月，進(jìn)口煤達(dá)到2.99 億噸，同比增加10.2%。

    節(jié)點(diǎn)庫存已降至較低位置，春季鐵路運(yùn)量不必悲觀臨近春節(jié)，下游電廠對煤炭日耗降低以及進(jìn)口煤配額釋放的預(yù)期升溫。1月上旬，電廠和港口仍處于去庫存周期。但與歷史同期對比，節(jié)前庫存水平已降至較低位置。其中，年初至1 月10 日，秦皇島港口庫存從555 萬噸降低至478 萬噸；六大電廠庫存從1548 萬噸降低至1495 萬噸。而秦皇島港近三年的最低庫存僅為426 萬噸?？紤]2020 年春節(jié)時間較早、年前庫存降至低點(diǎn)、春節(jié)期間日耗低，年后復(fù)工潮有望帶動煤炭補(bǔ)庫存需求。

    展望2020 年，我們預(yù)計大秦線運(yùn)量保持平穩(wěn)

    2020 年為“公轉(zhuǎn)鐵”計劃的收官年。我們預(yù)計全國鐵路煤炭總運(yùn)量保持較快增長，基于：1）樂觀的GDP 增長預(yù)期（華泰宏觀團(tuán)隊預(yù)計2020 年GDP增速6.2%）；2）國鐵集團(tuán)完成“公轉(zhuǎn)鐵”計劃的意愿；3）2020 年仍為水電豐年的概率較低。在供給端，浩吉鐵路與蒙冀鐵路對陜煤和蒙煤貨源構(gòu)成一定分流。綜合考慮供需影響，我們預(yù)計大秦線2020 年運(yùn)量保持平穩(wěn)。