天順風能：加碼產能建設 布局三北和海上風電市場

    天順風能2019 年1月8日公告稱，計劃投資6億在內蒙古烏蘭察布地區(qū)建設12萬噸陸上風塔產能；同時規(guī)劃在江蘇射陽面向海上風電市場投資16 億元，建設25 萬噸海工裝備產能。

    國信電新觀點：1）烏蘭察布地區(qū)未來三年將有至少兩大風電基地建設，合計裝機容量8GW以上，保守估計風塔需求超過40 萬噸。公司作為全球龍頭企業(yè)，新建12 萬噸產能及時搶占區(qū)域市場份額，投資回報的安全邊際較高；2）江蘇射陽海工裝備項目彌補公司目前國內海上風電產品的空白；3）海上風電產品擁有更高的議價權和盈利能力，行業(yè)發(fā)展空間巨大，將助力公司業(yè)績持續(xù)成長。4）風險提示：警惕鋼價快速上行對公司盈利能力侵蝕的風險；未來歐洲反傾銷調查結果對公司潛在的業(yè)績影響。5）投資建議：公司作為全球風塔龍頭企業(yè)，正積極完善風塔板塊的產能和產品布局，順應行業(yè)發(fā)展趨勢，在三北和海上風電市場建設新廠提升市場份額，內蒙12 萬噸陸上風電產能投產進度較快，有望在2021年貢獻增量業(yè)績，但規(guī)模有限。考慮到2020 年新廠處于建設期，2021 年處于產能爬坡期，同時將有新增固定資產折舊，維持此前盈利預測，預計2019-2021 年歸母凈利潤7.9/9.0/10.0 億元，同比增速68/15/10%；攤薄EPS 為0.44/0.51/0.56元，合理估值區(qū)間維持7.48-9.33 元。

    評論：

    加碼三北產能建設 劍指烏蘭察布大基地市場為進一步提升品牌優(yōu)勢和競爭能力，公司計劃在內蒙古自治區(qū)烏蘭察布市商都縣投資設立子公司商都天順，主要從事陸上風力發(fā)電塔架及其配套零部件的研發(fā)、生產及銷售業(yè)務。項目總投資約6 億元，建成達產后預計年產能為12萬噸，我們預期固定資產不超過2 億元人民幣。公司表示，商都天順是公司提升產能，強化風塔主業(yè)競爭優(yōu)勢的重要舉措之一，目的在于順應國內風電產業(yè)發(fā)展趨勢，加強公司在北方地區(qū)的產能布局，滿足周邊地區(qū)風電產業(yè)對中高端塔筒產品的市場需求。

    烏蘭察布6GW 示范項目風電基地一期在2019 年9 月正式開工，該項目是全球最大的點對網單一陸上風電項目，由國電投集團、國電投內蒙能源公司以及察哈爾新能源公司共同建設，項目預計分三年并網，集中吊裝期在2021 年。

    該項目的風機設備招投標已經完成，機組選型在3.4MW 以上。目前該項目風塔招標工作尚未完成，保守估計預計整體風塔需求超過30 萬噸，年均風塔需求超過10 萬噸，進一步支撐內蒙古2021 年的風電設備需求。

    中廣核2GW 風電項目落戶烏蘭察布市，中廣核新能源投資(深圳)有限公司內蒙古分公司計劃總投資170 億元，按照“總體規(guī)劃、分期建設”的原則，在當地化德縣建設2GW 風電平價基地項目和100 萬千瓦光伏項目。項目計劃于2020 年上半年取得建設指標并核準，2020 年8 月底前完成合法合規(guī)手續(xù)辦理并開工建設，2021 年底前建成運營。保守估計整體風塔需求將超過10 萬噸，分三年交付。

    截至2019 年底公司已建成的全球風塔產能合計78 萬噸，未來新廠全部投產后，公司的總產能將提升至115萬噸，提升幅度高達47%。

    布局國內海上風電市場 備戰(zhàn)“十四五”海上發(fā)展機遇公司同日宣布與江蘇射陽港經濟開發(fā)區(qū)管委會就公司在射陽港經濟開發(fā)區(qū)投資建設天順（射陽）風電海工智造項目簽訂協(xié)議，計劃投資16 億元建設年產風電海工產品25 萬噸的產能，建設內容主要包括智能生產廠房、輔助車間、辦公室、港池、堆場及公用設施。

    與陸上風電相比，海上風電具備穩(wěn)定性強、發(fā)電功率大、靠近用電側等優(yōu)勢，具備良好的發(fā)展前景。國內海上風電產業(yè)目前處在快速發(fā)展階段，隨著風電技術的進步和開發(fā)經驗的積累，海上風電市場日益完善。江蘇省近海風能資源豐富，是國內海上風電發(fā)展速度最快、市場潛力最大的省份之一。

    本項目是公司在國內首個海上風電設備生產基地，有利于公司充分發(fā)揮風塔制造領域的豐富經驗和競爭優(yōu)勢。由于實際建設進度和投產時間尚未確定，該項目預計不會對公司2020 年經營業(yè)績產生重大影響。

    2020 年1 月6 日上海證券報消息稱有關部門正在研究2021 年后取消新增海上風電項目的國家補貼。2018 年及以前我國新增海上風電核準約22GW（核準電價0.85），若要保住電價需要在2021 年底全容量并網；2019 年新增核準5.25GW（核準電價區(qū)間0.738-0.79），必須在2021 年底前開工并在2022 年吊裝并網；2020 年預計還將新增核準一定規(guī)模的海上風電項目（核準電價低于0.75 元），必須在2022 年底前開工并在2023 年吊裝并網。

    因此無論2021 年是否取消新增海上風電國家補貼，未來四年（2020-2023 年）國內海上風電市場將進入密集搶裝階段，每年新增裝機在3-5GW 之間（2018 年為1.65GW），建設規(guī)模隨著產業(yè)鏈的成熟而逐年遞增。經過未來4年集中生產、建設和累計超過20GW 的裝機規(guī)模，我國海上風電在2024 年有希望充分具備平價能力，而四年內設備交付需求足以支撐專業(yè)設備制造行業(yè)的發(fā)展。因此即便2021 年海上風電新增核準項目的國補正式取消，也比較符合產業(yè)發(fā)展節(jié)奏和政策需要。