碳元科技：5G來(lái)臨 布局熱管／VC迎接行業(yè)紅利

    導(dǎo)讀：

    5G 滲透率加速，手機(jī)散熱需求倍增。公司以導(dǎo)熱石墨為本，布局熱管/VC 迎接行業(yè)紅利，且陶瓷/玻璃蓋板亦放量在即。

    要點(diǎn)：

    市場(chǎng)擔(dān)心智能手機(jī)進(jìn)入存量市場(chǎng)，散熱市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，價(jià)格下行壓力大，但是我們認(rèn)為5G帶來(lái)散熱行業(yè)需求倍增，公司積極布局熱管和均熱板（VC）領(lǐng)域，即將享受新一輪行業(yè)紅利。預(yù)計(jì)公司2019-2021 年?duì)I收分別為5.60、16.60、23.65 億元，歸母凈利潤(rùn)0.06、1.48、2.49 億元，2019-2021 對(duì)應(yīng)EPS 0.03、0.71、1.18 元。

    以高導(dǎo)熱石墨材料為核心，積極拓展熱管/VC、陶瓷/玻璃蓋板等領(lǐng)域。公司2018 年?duì)I收5.42 億元，2012-2018 年復(fù)合增速為24.48%，保持快速增長(zhǎng)。受毛利率和費(fèi)用影響，凈利潤(rùn)表現(xiàn)偏弱。公司產(chǎn)品主要為高導(dǎo)熱石墨膜系列產(chǎn)品，客戶包括華為、三星、OPPO 等，其中高導(dǎo)熱石墨膜為2018 年收入5.07 億元，營(yíng)收占比為93.52%，在石墨領(lǐng)域居于行業(yè)領(lǐng)先地位。近年公司積極加大研發(fā)投入，預(yù)計(jì)2020年5G 散熱均熱板、陶瓷蓋板等業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)從0 到N 的突破。

    5G 逐漸落地，積極擴(kuò)產(chǎn)迎接行業(yè)紅利。5G 滲透率不斷加速，IDC 預(yù)計(jì)2019-2023 年5G 手機(jī)銷(xiāo)量年復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)180%，到2023 年5G手機(jī)將超7 億部。由于5G 背景下智能手機(jī)等消費(fèi)電子產(chǎn)品對(duì)散熱要求更高，帶來(lái)手機(jī)散熱產(chǎn)業(yè)需求大幅上漲，市場(chǎng)潛力巨大。公司依靠高導(dǎo)熱石墨膜，積極拓展VC 業(yè)務(wù)。目前公司VC 在華為5G 手機(jī)供應(yīng)鏈進(jìn)展順利，2020 年開(kāi)始享受行業(yè)紅利。