魯商發(fā)展：收購焦點生物 醫(yī)美領(lǐng)域競爭力進(jìn)一步加強(qiáng)

    收購焦點生物，其建設(shè)產(chǎn)能投產(chǎn)后將顯著增厚業(yè)績。2019 年12 月19 日，公司公告以現(xiàn)金方式對價2.58 億元收購焦點生物60.11%股權(quán)，成為其控股股東。焦點生物是一家專業(yè)生產(chǎn)透明質(zhì)酸的企業(yè)，其產(chǎn)品主要應(yīng)用于化妝品行業(yè)、營養(yǎng)保健品行業(yè)。該公司化妝級、食品級透明質(zhì)酸此前產(chǎn)能 120 噸/年，60%左右出口，其投資新建的一條化妝品級透明質(zhì)酸生產(chǎn)線（產(chǎn)能 300 噸/年）已于2019 年11 月建成并開始試生產(chǎn)。根據(jù)濟(jì)寧市政府官網(wǎng)，焦點生物投資5.1 億建設(shè)520 噸醫(yī)藥級透明質(zhì)酸，其中第一期260 噸建設(shè)周期為2019 年7 月至2020 年6 月，目前一期1 號生產(chǎn)車間已投產(chǎn)，滴眼液級車間正在試生產(chǎn)。則2020 年公司新增300 噸化妝品級、260 噸醫(yī)藥級透明質(zhì)酸產(chǎn)能（預(yù)計至少20 年下半年可以完全投產(chǎn)），我們測算焦點生物2020 年收入和凈利潤分別在4 億、1 億以上，顯著增厚上市公司業(yè)績。更為長期地看，焦點生物形成豐富產(chǎn)品線：420 噸化妝品級、520 噸醫(yī)藥級透明質(zhì)酸，透明質(zhì)酸鈉醫(yī)用級冷敷貼1 億貼/年、液體敷料2000 萬支/年，滴眼液級透明質(zhì)酸鈉20 噸/年等，公司規(guī)劃將形成18 億、納稅3 億的大型企業(yè)。我們認(rèn)為，魯商發(fā)展收購焦點生物后，將自有的資金和技術(shù)優(yōu)勢結(jié)合焦點生物的生產(chǎn)優(yōu)勢，有望在玻尿酸領(lǐng)域成為從原料到產(chǎn)品的全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)。

    福瑞達(dá)技術(shù)先進(jìn)、產(chǎn)品豐富，將形成藥械、醫(yī)美領(lǐng)域多品牌一體化健康產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。

    福瑞達(dá)是魯商發(fā)展2018 年12 月以自有的三個房產(chǎn)公司及現(xiàn)金對價9.27 億元從控股股東山東省商業(yè)集團(tuán)有限公司處獲得其100%股權(quán)。福瑞達(dá)醫(yī)藥集團(tuán)依托山東省藥學(xué)科學(xué)院和山東省醫(yī)藥工業(yè)設(shè)計院兩家省級科研院所，團(tuán)隊及個人多次獲得國家科技進(jìn)步二等獎和山東省科學(xué)技術(shù)獎，技術(shù)在國內(nèi)外領(lǐng)先，其控股和參股公司在滴眼液、玻璃酸鈉、保健品、藥品、面膜等領(lǐng)域擁有“潤舒”、“潤潔”、“施沛特”、“明仁”、“頤蓮”、“悅己”“璦爾博士”等多個知名品牌，形成了藥械、化妝品多品牌一體化健康產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。公司承諾2018-2020 年扣非后歸母凈利潤增速不低于2537 萬元、5556 萬元、8493 萬元，實際上公司2018 年、2019 年Q1-Q3分別實現(xiàn)凈利潤3700 萬元、5500 萬元，均大幅超出業(yè)績承諾。我們認(rèn)為，公司在焦點生物的原料供給下，凈利潤有望進(jìn)一步提升，未來數(shù)年維持較高增長。

    地產(chǎn)、物業(yè)等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)相較于凈資產(chǎn)其價值有重估空間。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為房地產(chǎn)開發(fā)和物業(yè)管理，省內(nèi)以濟(jì)南、青島為核心，重點布局煙臺、臨沂、濟(jì)寧、菏澤等城市，省外已布局至北京、重慶、黑龍江等省市。截止2019 年9 月30 日，將福瑞達(dá)除去后公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的凈資產(chǎn)約為30.1 億元，我們認(rèn)為傳統(tǒng)業(yè)務(wù)相對于凈資產(chǎn)存在重估空間，主要內(nèi)容有存貨和固定資產(chǎn)兩項：存貨主要為商業(yè)房地產(chǎn)，根據(jù)2019 年中報披露存貨中含295.4 億的開發(fā)成本，現(xiàn)時的商業(yè)房地產(chǎn)價值主要受市場供求關(guān)系左右，與開發(fā)成本關(guān)聯(lián)性較弱；固定資產(chǎn)中建筑物有7.27 億，亦是同理。2018 年12 月，公司將自由的三個地產(chǎn)和物業(yè)公司的股權(quán)置換福瑞達(dá)股權(quán)，三家公司凈資產(chǎn)為2.4 億，其公允價值合計8.2 億，重估增值率高達(dá)242%。