裕同科技：業(yè)績(jī)提速在即 高端品牌紙包裝龍頭起航

    全球化布局、規(guī)模領(lǐng)先的高端品牌包裝整體解決方案服務(wù)商。公司是國內(nèi)領(lǐng)先的高端紙包裝龍頭企業(yè)，主要產(chǎn)品包括精品盒、說明書、紙箱等，下游客戶涵蓋消費(fèi)電子、煙酒、大健康、化妝品、奢侈品等多行業(yè)優(yōu)質(zhì)龍頭。公司收入、利潤近三年年均復(fù)合增速分別達(dá)26%、13%，整體穩(wěn)健增長。

    消費(fèi)電子紙包裝龍頭地位穩(wěn)固，5G 換機(jī)、智能穿戴高增長推動(dòng)核心主業(yè)景氣回暖。我們推測(cè)全球消費(fèi)電子包裝市場(chǎng)規(guī)模超過300 億元，公司市場(chǎng)份額約20%，穩(wěn)居龍頭地位。伴隨5G 規(guī)?；逃闷占?，2020-2021 年新一輪換機(jī)潮有望開啟，核心客戶智能手機(jī)出貨量將穩(wěn)步增長，有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?。此外，智能硬件市?chǎng)近年持續(xù)快速擴(kuò)張，預(yù)計(jì)智能穿戴、智能音箱未來5 年CAGR 將分別達(dá)9%、14%，行業(yè)紅利釋放，公司有望充分受益。

    煙酒大包裝業(yè)務(wù)打造新看點(diǎn)，新業(yè)務(wù)有望快速放量。①酒包：白酒紙包裝市場(chǎng)規(guī)模約500 億，行業(yè)較為分散，龍頭成長空間廣闊；公司現(xiàn)已覆蓋全國20 余家知名白酒品牌，并成功入圍茅臺(tái)酒包裝供應(yīng)商，未來穩(wěn)定增長可期。②煙標(biāo)：卷煙低庫存、優(yōu)結(jié)構(gòu)趨勢(shì)仍將持續(xù)，煙標(biāo)行業(yè)規(guī)模預(yù)計(jì)將穩(wěn)定在300億以上，且行業(yè)集中度較低，公司通過并購武漢艾特完善煙標(biāo)業(yè)務(wù)布局，未來市場(chǎng)份額仍有較大提升空間；③新業(yè)務(wù)：宜賓工廠投產(chǎn)在即，環(huán)保包裝有望快速放量；云創(chuàng)B 端客戶開發(fā)逐步推進(jìn)，未來有望穩(wěn)健增長。