贛鋒鋰業(yè)：行業(yè)筑底前行 打造氫氧化鋰競爭優(yōu)勢

    行業(yè)進入去產(chǎn)能去庫階段。目前5.1 萬元/噸的碳酸鋰價格，國內(nèi)鋰鹽生產(chǎn)企業(yè)已呈虧損狀態(tài)，原料端進口鋰精礦的價格也將承壓下行，從而傳導至近年來西澳新建鋰礦項目：由于在2018-2019 年間陸續(xù)建成投產(chǎn)，鋰價持續(xù)下跌，產(chǎn)銷率下降，現(xiàn)金流狀況惡化，同時面臨高額債務臨期以及再融資的困難，鋰精礦現(xiàn)金成本為500-600 美元/噸高成本項目的正經(jīng)歷減產(chǎn)、停產(chǎn)甚至破產(chǎn)重組，行業(yè)邁入去產(chǎn)能去庫存階段。

    新能源汽車發(fā)展是大勢所趨，兼具成本和產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)勢的龍頭企業(yè)將勝出。近日來海外新能源政策利好頻出、汽車巨頭電動化布局加速也意味著新能源汽車銷量有望在2020 年開始放量增長，雖然從當前靜態(tài)供需數(shù)據(jù)判斷，供給無疑將延續(xù)過剩，2020 年鋰價將承壓下行，但我們認為隨著鋰價下探到成本線以下，隨著高成本產(chǎn)能的逐步出清，供給釋放往往會不及預期，供需格局或面臨階段性轉(zhuǎn)變，兼具成本和產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)勢的龍頭企業(yè)將勝出。

    資源布局多點開花，打造氫氧化鋰競爭優(yōu)勢。公司目前生產(chǎn)鋰鹽的原料均來自于西澳的鋰輝石精礦，主力礦山為Mount Marion 項目，澳洲的皮爾巴拉項目為公司鋰精礦的另一重要來源，阿根廷的Cauchari-Olaroz 鹽湖項目是公司目前上游鹽湖資源開發(fā)的重心。同時公司還布局了阿根廷的Mariana 鹽湖項目和墨西哥Sonora 鋰黏土項目，進一步掌控低成本提鋰資源。公司目前具備的電池級碳酸鋰產(chǎn)能為4 萬噸/年，電池級氫氧化鋰產(chǎn)能為2.8 萬噸/年，金屬鋰產(chǎn)能為1600噸/年，到2020 年公司鋰鹽產(chǎn)能合計為15.7 萬噸碳酸鋰當量。公司氫氧化鋰產(chǎn)品競爭力強，已進入寧德時代、比亞迪、松下等知名動力電池產(chǎn)業(yè)鏈和特斯拉、寶馬、大眾等整車廠產(chǎn)業(yè)鏈。同時由于國內(nèi)外電池級氫氧化鋰價格分化明顯，公司海外供應為主的結(jié)構(gòu)以及較低的加工成本凸顯了氫氧化鋰產(chǎn)品的毛利率優(yōu)勢。