奧普家居：浴霸龍頭 募資9.18億擴(kuò)產(chǎn)能、拓渠道

    2019 年12 月12 日，證監(jiān)會(huì)核發(fā)奧普家居等3 家公司IPO 批文。此前11 月7 日，奧普家居A 股上市首發(fā)申請(qǐng)獲證監(jiān)會(huì)審核通過(guò)。

    中國(guó)領(lǐng)軍家居品牌，產(chǎn)品以浴霸、集成吊頂為主，經(jīng)銷商渠道占比超80%

    奧普家居成立于2004 年9 月9 日，公司主要從事浴霸、集成吊頂?shù)燃揖赢a(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及相關(guān)服務(wù)的提供。公司產(chǎn)品系列逐步從浴霸、集成吊頂擴(kuò)展至廚電、照明和晾衣架等產(chǎn)品，逐步從衛(wèi)浴取暖走向全屋空氣管理，全方位管理家庭生活空間，著力為消費(fèi)者打造“溫度”+“干濕度”+“純凈度”+“新鮮度”+“氛圍度”的“五度”健康家居環(huán)境。目前“奧普”已成為國(guó)內(nèi)家居行業(yè)領(lǐng)軍品牌。

    截至招股說(shuō)明書簽署之日，公司控股股東為Tricosco，持有公司2.49 億股，占公司總股本的69.0526%，共同實(shí)際控制人為Fang James、方勝康，F(xiàn)ang James 與方勝康系堂兄弟關(guān)系。

    業(yè)績(jī)方面，公司在充分發(fā)揮自身品牌優(yōu)勢(shì)、研發(fā)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，加強(qiáng)品牌宣傳、市場(chǎng)推廣和新產(chǎn)品研發(fā)，銷售規(guī)模得以不斷增長(zhǎng)。

    2015-2017 年公司營(yíng)收從9.45 億元上升至15.84 億元，年復(fù)合增速29.47%；歸母凈利潤(rùn)從2.45 億元上升至2.70 億元，年復(fù)合增速5.03%.2018H1 公司營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)分別為8.89、1.77 億元。

    盈利能力方面，2015-2018H1公司綜合毛利率分別為48.28%、49.44%、47.75%和51.39%，基本保持穩(wěn)定。其中2018H1 綜合毛利率有所上升，主要系毛利率相對(duì)較高的線上直營(yíng)渠道發(fā)展較好所致。2015-2018H1 公銷售凈利率分別為25.94%、21.46%、17.29%、20.03%?？傮w而言，公司綜合毛利率較為穩(wěn)定，銷售凈利率處于較高水平，持續(xù)盈利能力較強(qiáng)。

    期間費(fèi)用方面，2015-2018H1 期間費(fèi)用率分別為17.92%、23.18%、28.34%、27.33%。其中2015-2018H1 銷售費(fèi)用率分別為11.74%、14.21%、17.21%、17.34%，管理費(fèi)用率分別為3.63%、5.26%、6.26%、4.09%，研發(fā)費(fèi)用率分別為3.59%、4.17%、5.05%、6.49%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為-1.04%、-0.46%、-0.18%、-0.59%。公司不斷加大對(duì)市場(chǎng)拓展的投入，完善營(yíng)銷體系和培育管理和銷售團(tuán)隊(duì)，持續(xù)投入技術(shù)研發(fā)，期間費(fèi)用整體水平較高，但已基本穩(wěn)定。

    分產(chǎn)品看，2018H1 浴霸產(chǎn)品收入為4.65 億元，占公司總營(yíng)收比例為52.30%，毛利率為58.35%；集成吊頂產(chǎn)品收入為3.36 億元，占比37.78%，毛利率為47.56%；廚電產(chǎn)品收入為0.19 億元，占比2.14%，毛利率為9.56%；其他主營(yíng)業(yè)務(wù)收入（照明、晾衣架、熱水器、集成墻面等）收入為0.63 億元，占比7.12%，毛利率為32.71%。

    分地區(qū)看，2018H1 中國(guó)大陸收入為8.73 億元，占比為98.23%，毛利率為51.53%；國(guó)外收入為0.10 億元，占比為1.11%，毛利率為36.69%.公司收入主要來(lái)自主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品浴霸、集成吊頂，銷售集中在國(guó)內(nèi)。分渠道看，經(jīng)銷商渠道為公司主要銷售渠道，銷售收入占比超過(guò)80%，2018H1 經(jīng)銷商渠道、大宗客戶渠道、外銷渠道、KA渠道、直營(yíng)及其他渠道的收入占比分別為80.09%、8.25%、1.12%、1.24%、9.31%。

    渠道廣泛布局，研發(fā)設(shè)計(jì)能力領(lǐng)先

    渠道方面，公司堅(jiān)持對(duì)銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)精耕細(xì)作，繼續(xù)完善店面覆蓋、優(yōu)化店面選址、升級(jí)店面設(shè)計(jì)及產(chǎn)品展示等，致力于為消費(fèi)者提供更好的消費(fèi)體驗(yàn)。目前公司擁有覆蓋廣泛的多層級(jí)、多渠道的銷售網(wǎng)絡(luò)，截至2018年6 月30 日，公司在全國(guó)擁有經(jīng)銷商778 家，專賣店1,384 家、專營(yíng)店2,084 家，覆蓋全國(guó)30 個(gè)省、市、自治區(qū)。同時(shí)，公司將進(jìn)一步加強(qiáng)與大宗客戶、KA 客戶及外銷客戶的合作，著力發(fā)展線上渠道，推進(jìn)渠道多元化戰(zhàn)略。

    研發(fā)設(shè)計(jì)方面，公司長(zhǎng)期注重產(chǎn)品品質(zhì)與美觀相融合，目前公司設(shè)計(jì)師隊(duì)伍領(lǐng)先行業(yè)，已推出新風(fēng)、智愛(ài)、暖鋒、純平等多個(gè)系列浴霸產(chǎn)品以及大師、歐梵、印象、自由π等多個(gè)系列集成吊頂產(chǎn)品，獲得市場(chǎng)較高認(rèn)可。

    同時(shí)，公司充分利用外部資源，與中國(guó)建筑科學(xué)研究院、中國(guó)美術(shù)學(xué)院及獨(dú)立設(shè)計(jì)工作室達(dá)成合作，共同進(jìn)行產(chǎn)品開(kāi)發(fā)。2015-2018H1 公司研發(fā)費(fèi)用率分別達(dá)到3.59%、4.17%、5.05%、6.49%，持續(xù)進(jìn)行研發(fā)投入。截至招股說(shuō)明書簽署之日，公司已擁有以“奧普”為代表的商標(biāo)權(quán)269 項(xiàng)、專利權(quán)425 項(xiàng)（其中發(fā)明專利10 項(xiàng)、實(shí)用新型項(xiàng)180 項(xiàng)、外觀設(shè)計(jì)235 項(xiàng)），研發(fā)設(shè)計(jì)能力處于行業(yè)前列。

    募資擴(kuò)建產(chǎn)能，品牌渠道持續(xù)投入

    為進(jìn)一步擴(kuò)大優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品規(guī)模以提升市場(chǎng)份額，推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化以增強(qiáng)盈利能力，公司擬公開(kāi)發(fā)行4001 萬(wàn)股普通股，共募集資金9.18 億元人民幣。其中，4.00 億元用于奧普（嘉興）生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，2.57 億元用于營(yíng)銷渠道建設(shè)項(xiàng)目，2.60 億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

    其中奧普（嘉興）生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目擬投資5.195 億元，擬使用募集資金投入40034.15 萬(wàn)元，在浙江省嘉興市王店鎮(zhèn)建設(shè)奧普（嘉興）生產(chǎn)基地，規(guī)劃建筑面積總計(jì)約為21.2561 萬(wàn)平米。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，將新增產(chǎn)能：

    集成吊頂800 萬(wàn)平方米/年、集成灶6 萬(wàn)臺(tái)/年。

    營(yíng)銷渠道建設(shè)項(xiàng)目主要分為線下?tīng)I(yíng)銷體系建設(shè)、品牌營(yíng)銷和宣傳兩部分。線下?tīng)I(yíng)銷體系建設(shè)擬增加對(duì)浴霸、集成吊頂經(jīng)銷商新建及改建專賣店、專營(yíng)店、KA 門店的補(bǔ)貼，其中浴霸經(jīng)銷商擬新建及改建專賣店208 家、專營(yíng)店2,113 家、KA 門店803 家；集成吊頂經(jīng)銷商擬新建及改建專賣店1,027 家。品牌營(yíng)銷和宣傳擬通過(guò)各類媒體、活動(dòng)以及營(yíng)銷策劃等方式提升公司品牌形象。

    行業(yè)空間廣闊，集中度仍待進(jìn)一步提升

    公司主要產(chǎn)品為浴霸、集成吊頂，同時(shí)亦不斷擴(kuò)充家居產(chǎn)品品類，開(kāi)發(fā)了廚電、照明、晾衣架等產(chǎn)品。浴霸、廚電、照明、晾衣架等屬于家居行業(yè)中家用電器子行業(yè)，集成吊頂則主要用于住宅裝修，屬于家居行業(yè)中的住宅裝飾裝修子行業(yè)。

    市場(chǎng)規(guī)模方面，2007-2016 年我國(guó)家用電器零售額從1,833.08 億元增長(zhǎng)至4,580.57 億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為10.71%，增長(zhǎng)速度較快；家用電器零售額占GDP 的比重除2008 年較低以外，2007 年-2016 年各年均在0.5%至0.8%之間，占比較為穩(wěn)定，我國(guó)家用電器行業(yè)規(guī)模隨我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不斷提升，浴霸、廚電、照明、晾衣架等家用電器的零售額亦隨著行業(yè)快速增長(zhǎng)。我國(guó)裝飾裝修行業(yè)總產(chǎn)值保持增長(zhǎng)，從2008 年的1.55 萬(wàn)億元增長(zhǎng)至2016 年的3.66 萬(wàn)億元，其中住宅裝飾裝修產(chǎn)值占建筑裝飾行業(yè)總產(chǎn)值約50%，住宅裝飾裝修總產(chǎn)值規(guī)模亦穩(wěn)定增長(zhǎng)，從2008 年的0.85 萬(wàn)億元增長(zhǎng)至2016 年的1.78 萬(wàn)億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為9.68%。伴隨我國(guó)住宅裝飾裝修市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，集成吊頂相對(duì)傳統(tǒng)吊頂優(yōu)勢(shì)較多，擁有廣闊的市場(chǎng)空間和較大的市場(chǎng)潛力。

    競(jìng)爭(zhēng)格局方面，（1）浴霸行業(yè)正處于快速發(fā)展階段，行業(yè)內(nèi)企業(yè)眾多，且行業(yè)集中度仍然較低，市場(chǎng)化程度較高，競(jìng)爭(zhēng)依然較為激烈。浴霸目前競(jìng)爭(zhēng)格局主要由專業(yè)浴霸制造企業(yè)、照明企業(yè)、綜合家電制造企業(yè)以及眾多小眾品牌企業(yè)構(gòu)成。專業(yè)浴霸制造企業(yè)如奧普家居，照明企業(yè)如歐普照明等，綜合家電制造企業(yè)如美的集團(tuán)、博世—西門子、松下電器等；（2）集成吊頂方面，盡管集成吊頂產(chǎn)品在廚衛(wèi)裝修市場(chǎng)占比較大，但相對(duì)整體的住宅裝修吊頂市場(chǎng)而言占比仍然較小，主要市場(chǎng)份額仍為傳統(tǒng)吊頂所占據(jù)。同時(shí)，目前我國(guó)從事集成吊頂生產(chǎn)的企業(yè)較多，行業(yè)集中度較低，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力差距較大，僅有奧普家居、友邦吊頂、浙江奧華等少數(shù)幾家企業(yè)具備較強(qiáng)的自主研發(fā)能力和產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力，擁有較好的品牌形象和全國(guó)性的銷售網(wǎng)絡(luò)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)。