中航電子：航電系統(tǒng)龍頭 內(nèi)生外延潛力無限

    要點(diǎn)：

    航電系統(tǒng)唯一上市平臺，積極拓展非航空防務(wù)及民用市場。公司前身是江西昌河汽車股份有限公司，2009 年通過資產(chǎn)置換實現(xiàn)了向航電領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型，成為中航工業(yè)集團(tuán)旗下航電系統(tǒng)領(lǐng)域上市平臺，后通過一系列的資本運(yùn)作向不同業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展，擁有較為完整的航空電子產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)品譜系全面。公司持續(xù)聚焦主業(yè)，航空產(chǎn)品營收占比達(dá)到80%以上，且每年增速穩(wěn)定，有力地支撐了公司的發(fā)展；立足航空產(chǎn)業(yè)的同時，公司積極拓展非航空防務(wù)市場，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)趨于優(yōu)化。

    國產(chǎn)軍用飛機(jī)航電系統(tǒng)主要供應(yīng)商，有望受益軍機(jī)國內(nèi)市場量價齊升。公司在航空電子系統(tǒng)各專業(yè)領(lǐng)域具備系統(tǒng)級、設(shè)備級和器件級產(chǎn)品完整產(chǎn)業(yè)鏈的研發(fā)、制造和試驗驗證體系，是國產(chǎn)軍用飛機(jī)航電系統(tǒng)主要供應(yīng)商。

    近些年軍費(fèi)持續(xù)增長，裝備費(fèi)占比不斷提升，軍品終端需求將保持穩(wěn)定增長。在軍工航天領(lǐng)域，目前我國現(xiàn)役軍機(jī)無論是從數(shù)量或代際上，與美國皆有較大差距。在當(dāng)今國際戰(zhàn)略格局深刻演變的背景下，我國軍機(jī)隊伍亟待擴(kuò)充及更新?lián)Q代。此外，隨著軍事信息技術(shù)不斷發(fā)展，國防現(xiàn)代化與信息化建設(shè)的不斷推進(jìn)，航電系統(tǒng)占飛機(jī)總價值有望進(jìn)一步提高，公司軍用產(chǎn)品未來有望量價齊升。

    國產(chǎn)飛機(jī)項目持續(xù)推進(jìn)，客機(jī)航空電子系統(tǒng)未來市場空間廣闊。公司以C919 項目為契機(jī)，實現(xiàn)民機(jī)航電產(chǎn)業(yè)的全方位布局，國內(nèi)首次承擔(dān)了系統(tǒng)級的研制任務(wù)，實現(xiàn)了零的突破，大幅提升了干線客機(jī)、支線客機(jī)、通用飛機(jī)和直升機(jī)相關(guān)航電系統(tǒng)、產(chǎn)品的研制水平。目前全球飛機(jī)制造主要被空客與波音所壟斷，國內(nèi)空中交通運(yùn)輸量的增長或?qū)⒅茋a(chǎn)飛機(jī)項目的發(fā)展。隨著MA700、C919 與CR929 研制與應(yīng)用的不斷推進(jìn)完善，公司作為航電領(lǐng)域龍頭以及C919 與MA700 項目參與者，或?qū)O大受益于國內(nèi)客機(jī)制造市場的發(fā)展。

    隨著科研院所改制的推進(jìn)，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有望注入。2018 年公司股東中航航空電子系統(tǒng)與公司實際控制人航空工業(yè)下屬中航機(jī)電系統(tǒng)公司整合，組建機(jī)載系統(tǒng)公司，以減少無效競爭及內(nèi)耗，集團(tuán)內(nèi)部未來或?qū)⒗^續(xù)加快資產(chǎn)運(yùn)作步伐。根據(jù)公司托管費(fèi)可推測，目前公司所托管單位年度營收體量較大，且包含雷電所、光電所、無線電所、飛控所和計算機(jī)所5 家科研院所的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，未來若能實現(xiàn)注入，將有力增厚公司業(yè)績，提升公司競爭優(yōu)勢。