中國長城：收購CEC優(yōu)質(zhì)資產(chǎn) 布局工業(yè)控制自主可控

    公司于12月1日公告稱，全資子公司圣非凡擬與電子六所就收購其所持有的鄭州軌道交通信息技術(shù)研究院100%股權(quán)事宜簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同書》，擬定軌道交通研究院100%股權(quán)的轉(zhuǎn)讓價(jià)格為人民幣9,800.96 萬元。如收購順利完成，軌道交通研究院將成為公司下屬全資企業(yè)。

    觀點(diǎn)：

    1）本次并購以圣非凡為主體吸收合并軌道交通研究院。將軌道交通研究院研制的具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的PLC（可編程邏輯控制器）等產(chǎn)品與圣非凡水下與遠(yuǎn)程通信、危爆品拆解等核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域系統(tǒng)產(chǎn)品有機(jī)融合，有利于提升圣非凡市場營銷規(guī)模和核心競爭力。此次并購符合長城自主可控生態(tài)布局戰(zhàn)略，工業(yè)控制也將成為公司自主可控業(yè)務(wù)的重點(diǎn)關(guān)注領(lǐng)域。此外，特殊機(jī)構(gòu)改革的背景下下，圣非凡業(yè)績承壓，收購有望增厚業(yè)績。

    2）有望加深與電子六所的合作關(guān)系，協(xié)同共拓工業(yè)控制與信息安全。中國長城董事長宋黎定先生于今年3 月上任，現(xiàn)任中國電子信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司總經(jīng)理助理，兼任電子六所所長兼黨委副書記。優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定的管理層與積極的自主可控業(yè)務(wù)布局，有望推動(dòng)中國長城快速發(fā)展。

    3）本次交易估值與今年收購天津飛騰的項(xiàng)目類似，標(biāo)的估值在1 倍PB 左右，并無明顯溢價(jià)。今年連續(xù)的資產(chǎn)注入將更加穩(wěn)固中國長城在集團(tuán)內(nèi)的戰(zhàn)略地位。

    假設(shè)公司于2020 年出售中電長城大廈帶來投資收益，且產(chǎn)能投資帶來較多政府補(bǔ)貼，預(yù)計(jì)19-21 年歸母凈利潤10.47/19.14/19.19 億元，對應(yīng)EPS 為0.36/0.65/0.65 元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 為41.6/22.8/22.7X.

    評(píng)論：

    圣非凡與軌道交通研究院業(yè)務(wù)有望協(xié)同發(fā)展，共同布局工控領(lǐng)域本次并購以圣非凡為主體吸收合并軌道交通研究院。圣非凡以軍用通信系統(tǒng)和自動(dòng)化控制系統(tǒng)為核心業(yè)務(wù)，主要從事水下與遠(yuǎn)程通信、危爆品拆解領(lǐng)域相關(guān)系統(tǒng)和設(shè)備的設(shè)計(jì)、開發(fā)、生產(chǎn)和服務(wù)，是我軍水下通信、遠(yuǎn)程戰(zhàn)略通信系統(tǒng)和裝備的重要供應(yīng)商，具備較強(qiáng)的通信系統(tǒng)總體研制設(shè)計(jì)能力和裝備研發(fā)制造能力，其研制生產(chǎn)的產(chǎn)品廣泛裝備于海軍各作戰(zhàn)單元并發(fā)揮著重要作用，屬于中國電子“二號(hào)工程”的核心企業(yè)，亦是中國電子軍工信息化系統(tǒng)及裝備領(lǐng)域的核心企業(yè)，持有多個(gè)軍工相關(guān)業(yè)務(wù)資質(zhì)，如《武器裝備質(zhì)量體系認(rèn)證證書》、《武器裝備科研生產(chǎn)許可證》、《裝備承制單位注冊證書》、《一級(jí)保密資格單位證書》等。

    擬收購標(biāo)的是軌道交通研究院，既是負(fù)責(zé)軌道交通綜合管理技術(shù)、自主可控工業(yè)控制器技術(shù)、大數(shù)據(jù)與信息安全技術(shù)、智能裝備與機(jī)器人技術(shù)、集成電路設(shè)計(jì)技術(shù)服務(wù)五個(gè)公共技術(shù)研發(fā)服務(wù)平臺(tái)的建設(shè)與運(yùn)行管理的科研單位，同時(shí)又是引進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)技術(shù)和項(xiàng)目落地鄭州的孵化單位；其主營業(yè)務(wù)是：在自主可控工業(yè)控制器、工業(yè)控制系統(tǒng)信息安全領(lǐng)域孵化國產(chǎn)PLC 技術(shù)，建設(shè)區(qū)域工業(yè)控制系統(tǒng)信息安全技術(shù)研究與服務(wù)能力，提供區(qū)域工業(yè)自動(dòng)化領(lǐng)域的信息安全防護(hù)能力；主要產(chǎn)品涉及高端裝備制造領(lǐng)域和新一代信息技術(shù)領(lǐng)域。

    擴(kuò)大自主可控業(yè)務(wù)版圖，協(xié)同顯著。將軌道交通研究院研制的具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的PLC 等產(chǎn)品與圣非凡水下與遠(yuǎn)程通信、危爆品拆解等核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域系統(tǒng)產(chǎn)品有機(jī)融合，有利于提升圣非凡市場營銷規(guī)模和核心競爭力，以及培育公司新業(yè)績增長點(diǎn)。此次并購符合長城自主可控生態(tài)布局戰(zhàn)略，工業(yè)控制也將成為公司自主可控業(yè)務(wù)的重點(diǎn)關(guān)注領(lǐng)域。

    特殊機(jī)構(gòu)改革下，圣非凡業(yè)績承壓，收購增厚業(yè)績。由于受特殊機(jī)構(gòu)持續(xù)實(shí)施改革的影響，圣非凡水下與遠(yuǎn)程通信業(yè)務(wù)承壓，未完成對賭業(yè)績。但隨著客戶機(jī)構(gòu)改革影響的逐步消除，訂單以及相關(guān)研究工作已開始恢復(fù)，業(yè)績大概率回歸常態(tài)。同時(shí)，收購若順利實(shí)施，有望增厚公司業(yè)績

    有望加深與電子六所的合作關(guān)系，協(xié)同共拓工業(yè)控制與信息安全

    軌道交通研究院目前系電子六所旗下全資子公司。電子六所，又名華北計(jì)算機(jī)系統(tǒng)工程研究所，成立于1965 年，隸屬于中國電子信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司?，F(xiàn)主要從事工業(yè)控制系統(tǒng)及信息安全技術(shù)研究，建有“工業(yè)控制系統(tǒng)信息安全技術(shù)國家工程實(shí)驗(yàn)室”，是我國工控信息安全領(lǐng)域的重要骨干單位之一。下屬14 家全資、控股企業(yè)，從業(yè)人員3000 多名，其中院士1 名，高級(jí)研究人員、博士近百人，享受國務(wù)院政府津貼21 人。建所以來，成功研制了我國第一臺(tái)微型計(jì)算機(jī)0520B、第一套漢字操作系統(tǒng)CCDOS 等享譽(yù)全國的產(chǎn)品，填補(bǔ)了多項(xiàng)國內(nèi)空白，廣泛使用于國民經(jīng)濟(jì)各個(gè)領(lǐng)域。

    電子六所圍繞我國工業(yè)控制領(lǐng)域的重要行業(yè)，如：軌道交通、金融、電力電網(wǎng)、核工業(yè)、石油化工、水利工程等，開展工控系統(tǒng)及信息安全技術(shù)研究，成功研制出全國產(chǎn)化PLC 系列產(chǎn)品和國內(nèi)第一套全國產(chǎn)化的指揮控制顯示系統(tǒng)，填補(bǔ)了國內(nèi)空白，在先進(jìn)智能制造領(lǐng)域形成了工控系統(tǒng)及安全產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)同發(fā)展的良性生態(tài)圈。

    中國長城董事長宋黎定先生于今年3 月上任，現(xiàn)任中國電子信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司總經(jīng)理助理，兼任電子六所所長兼黨委副書記。優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定的管理層與積極的自主可控業(yè)務(wù)布局，有望推動(dòng)中國長城快速發(fā)展。

    中國長城在CEC 集團(tuán)內(nèi)的核心戰(zhàn)略地位穩(wěn)固，資產(chǎn)持續(xù)低估值注入本次交易估值與今年飛騰注入的項(xiàng)目類似，標(biāo)的估值在1 倍PB 左右，并無明顯溢價(jià)。中國長城在CEC 集團(tuán)內(nèi)的戰(zhàn)略地位穩(wěn)固。2017 年中國長城完成重組后，公司重新定位于中國電子自主可控計(jì)算的重要載體，中國電子軍民融合的信息安全重要平臺(tái)，面向軍隊(duì)國防、國家關(guān)鍵領(lǐng)域及重要行業(yè)的，自主可控網(wǎng)絡(luò)安全和信息化關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施及解決方案提供商、服務(wù)運(yùn)營商。今年連續(xù)的資產(chǎn)注入將更加穩(wěn)固中國長城在集團(tuán)內(nèi)的戰(zhàn)略地位。