八一鋼鐵：經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健 成本上升致前三季度業(yè)績(jī)承壓

    公司2019Q3 產(chǎn)銷(xiāo)量保持高位，期間費(fèi)用有所優(yōu)化，成本上升致業(yè)績(jī)承壓。10 月宏觀數(shù)據(jù)顯示地產(chǎn)韌性偏強(qiáng)，基建有望回暖。礦價(jià)高位回落背景下，公司業(yè)績(jī)有望回升。

    公司2019 年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收154.91 億元，同比升0.7%；歸母凈利潤(rùn)2.4 億元，同比降58.41%；公司Q3 單季營(yíng)收59.48億元；公司前三季度歸母凈利潤(rùn)分別為-1.94、3.18、1.17 億元，公司Q3業(yè)績(jī)?nèi)猿袎骸？紤]到成本端鐵礦價(jià)格上漲的壓力以及行業(yè)供給的超預(yù)期上行， 下調(diào)公司2019-2021 年EPS 至0.25/0.20/0.20 元（ 原0.25/0.32/0.36 元），公司受益基建回暖預(yù)期強(qiáng)烈，給予公司2019 年一定溢價(jià)PB1.38X 進(jìn)行估值，下調(diào)公司目標(biāo)價(jià)至3.86 元，“增持”評(píng)級(jí)。

    噸鋼毛利下行，三季度業(yè)績(jī)?nèi)猿袎骸?019 年前三季度公司鋼材銷(xiāo)量分別為107、154、163 萬(wàn)噸，噸鋼售價(jià)為分別為3652、3654、3654 元/噸，噸鋼成本分別為3521、3177、3275 元/噸，噸鋼毛利分別為131、477、380 元/噸，噸鋼三費(fèi)分別為322、403、469 元/噸，噸鋼凈利分別為-181、207、72 元/噸，公司三季度噸鋼毛利、凈利與二季度相比有所下滑。

    資產(chǎn)負(fù)債率保持下行，期間費(fèi)用有所優(yōu)化。2019 年3 季度末，公司資產(chǎn)負(fù)債率77.62%，較2018 年全年下降1.46 個(gè)百分點(diǎn)。公司2019 年前三季度期間費(fèi)用率為7.71%，較2018 年同期下降0.33 個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用有所優(yōu)化。

    新疆鋼企龍頭充分受益疆內(nèi)偏強(qiáng)的鋼鐵需求，公司業(yè)績(jī)或有所回升。10 宏觀數(shù)據(jù)顯示地產(chǎn)韌性猶存，而疆內(nèi)固定資產(chǎn)投資同比增速為5.6%，高于全國(guó)固定資產(chǎn)投資增速0.4 個(gè)百分點(diǎn)，區(qū)域鋼材市場(chǎng)需求偏強(qiáng)，公司作為新疆鋼鐵行業(yè)的龍頭將充分受益。在礦價(jià)高位回落的背景下，公司Q4 業(yè)績(jī)有望回暖。