重慶啤酒：歷經(jīng)改革破而后立領(lǐng)航起 借力揚帆待東風(fēng)

    歷經(jīng)改革破而后立，經(jīng)營指標領(lǐng)銜國內(nèi)同行

    重慶啤酒作為嘉士伯唯一在A 股上市的控股企業(yè)，是集團整合資源參與中國市場競爭的重要平臺，自2013 年控股后歷經(jīng)多年大刀闊斧的改革調(diào)整（削減瓶型、關(guān)廠提效、產(chǎn)品替代升級），引領(lǐng)公司破而后立，資產(chǎn)減值盈利下滑等陣痛不再，經(jīng)營效率不斷提升，當前各項經(jīng)營指標（噸價超3700 元/噸，毛利率40%，凈利率12%，ROE35%）領(lǐng)銜同行，成為國內(nèi)啤酒標桿。

    本地+國際品牌雙輪驅(qū)動，順應(yīng)行業(yè)趨勢升級仍有空間

    啤酒行業(yè)短期進入淡季，預(yù)計提價措施疊加成本趨穩(wěn)下業(yè)績彈性有望顯現(xiàn)。中長期視角看國內(nèi)啤酒企業(yè)產(chǎn)品高端化升級以及產(chǎn)能提效優(yōu)化的發(fā)展路徑確定性強，行業(yè)大勢下重啤通過打造“本地強勢品牌+國際高端品牌”雙輪驅(qū)動強勢發(fā)力，中高端新品如醇國賓、重慶純生、特醇嘉士伯銷售積極，有望推動產(chǎn)品價格體系持續(xù)上移，公司噸價與集團仍有近40%差距，毛利率較全球啤酒巨頭低超10pcts，提升空間依然廣闊。

    區(qū)域聚焦策略效果漸顯，臨近整合窗口期待再度起航

    嘉士伯中國市場2019 上半年收入增長19%，乃集團重要增長引擎，大城市戰(zhàn)略在中國成效顯著，重啤在策略指引下，聚焦重慶大本營及四川湖南兩地，深度滲透有望提升中高端市場份額，區(qū)域競爭力及話語權(quán)將不斷強化。2020 年進入嘉士伯承諾資產(chǎn)注入窗口期，重啤在集團中國產(chǎn)能占比約45%，期待集團向公司輸送先進經(jīng)營理念及優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，在更廣、更長維度上提升上市公司經(jīng)營格局及實力，充分挖掘國內(nèi)啤酒消費空間，創(chuàng)造長期價值回報。