圣農(nóng)發(fā)展：白羽肉雞一體化龍頭 雞價持續(xù)上行保障業(yè)績提升

    雞價持續(xù)上行，公司業(yè)績有望延續(xù)高增。我們認(rèn)為，2019Q4 白羽肉雞供給缺口仍在，伴隨著消費旺季帶動的需求端大幅提振，雞價有望持續(xù)上行。

    2020 年豬肉供給缺口將對白羽肉雞需求形成有效支撐，行業(yè)高景氣預(yù)計延續(xù)。公司作為一體化產(chǎn)業(yè)龍頭，將充分受益雞價高位，業(yè)績有望延續(xù)高增。

    行業(yè)供給偏緊+需求提振，禽鏈高景氣行情仍可持續(xù)。1） 2019Q4 商品代雞供給仍受到18Q3 引種短缺影響，行業(yè)換羽、進口量對產(chǎn)能增加的影響有限，預(yù)計Q4 商品代整體供給仍處于偏緊狀態(tài)，伴隨著雞肉消費旺季的到來，雞價有望持續(xù)超預(yù)期上行。2）展望2020 年，在祖代引種回升態(tài)勢下，我們預(yù)計2020 年白羽肉雞供給或?qū)⒃黾?0-25%左右，但在非洲豬瘟疫情導(dǎo)致我國生豬產(chǎn)能深度去化、豬肉供給缺口大幅增加的背景下，與豬價走勢相關(guān)性明顯的白羽肉雞替代性需求的增量（27-45%）仍將超過供給端的增量，因此我們預(yù)計2020 年白羽肉雞市場的景氣行情仍有望持續(xù)。

    公司短期受益雞價景氣，中長期有望憑借產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢及產(chǎn)能擴張實現(xiàn)市占率穩(wěn)步提升。圣農(nóng)發(fā)展是行業(yè)內(nèi)“自繁、自養(yǎng)、自宰、自控”一體化龍頭，產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)異、客戶群體穩(wěn)定。2013-2018 年受益產(chǎn)能持續(xù)擴張，公司營收年均復(fù)合增速達(dá)到19.65%，利潤端則隨禽養(yǎng)殖行情而波動。2018 年下半年以來隨著白羽肉雞行情逐步好轉(zhuǎn)，公司利潤大幅增長。中長期來看，公司未來5 年規(guī)劃屠宰產(chǎn)能由5 億羽增加至10 億羽，并將繼續(xù)深耕食品行業(yè)，隨著公司產(chǎn)能持續(xù)擴張以及產(chǎn)業(yè)鏈下游的肉制品業(yè)務(wù)占比提升，公司業(yè)績的穩(wěn)定性及市占率亦將穩(wěn)步提升。