廣日股份：電梯業(yè)邊際向好 日立保持高速增長(zhǎng)

    廣日股份發(fā)布19年三季報(bào)：前三季度實(shí)現(xiàn)營收45.2億元，同比增長(zhǎng)11.9%；歸母凈利潤(rùn)3.6億元，同比增長(zhǎng)38.8%，扣非歸母凈利潤(rùn)3.4億元，同比增長(zhǎng)63.7%，略低于預(yù)期。預(yù)計(jì)19/20年歸母凈利潤(rùn)將回升至4.8億、6.1億，對(duì)應(yīng)19/20年P(guān)E為15倍、12倍。

    公司主業(yè)經(jīng)營情況好轉(zhuǎn)，來自日立的投資收益大幅增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)增速低于預(yù)期主要原因在于非經(jīng)常性收益下降較多。前三季度公司投資凈收益為3.25億元，同比增加1.41億。其中日立投資收益3億（同比增幅77.24%），基本符合預(yù)期。歸母凈利潤(rùn)增速低于預(yù)期原因包括：①19前三季度政府補(bǔ)助約1500萬，去年同期近3000萬，同比減少50%；②18Q3收到近2500萬的業(yè)績(jī)補(bǔ)償款，計(jì)入營業(yè)外收入，而19年?duì)I業(yè)外收入僅190萬；③Q3單季凈利潤(rùn)環(huán)比下降較快主要是日立收入確認(rèn)節(jié)奏變化，行業(yè)景氣度仍然向好。

    毛利率有好轉(zhuǎn)跡象，凈利率大幅反彈。前三季度整體毛利率為13.82%（去年同期為13.75%），相對(duì)稍有好轉(zhuǎn)。凈利率則大幅反彈，主要由于日立投資收益漲幅大，本質(zhì)原因在于電梯行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局向好，價(jià)格止住跌勢(shì)，盈利能力顯著修復(fù)。前三季度凈利率為7.91%，較去年同期增加1.44pct。預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)同比去年將有大幅度提升，主要由于日立投資收益將繼續(xù)保持高增長(zhǎng)，而且19年不會(huì)再出現(xiàn)18年計(jì)提6000萬松興電氣商譽(yù)減值的情況，此外新筑股份已經(jīng)計(jì)提1.87億減值準(zhǔn)備，繼續(xù)減值可能性較小。

    三費(fèi)得到控制，經(jīng)營性現(xiàn)金流由負(fù)轉(zhuǎn)正，應(yīng)收賬款占營收比重降低且賬齡結(jié)構(gòu)健康：①前三季度銷售費(fèi)用率2.72%（-0.31pct），主要由于銷售服務(wù)費(fèi)同比增速僅為0.55%，遠(yuǎn)低于收入11.92%的增速；管理費(fèi)用率6.4%（-0.4pct），主要因?yàn)槿斯こ杀就冉档?；②?jīng)營性現(xiàn)金流凈額由負(fù)轉(zhuǎn)正達(dá)到1.38億，同比增長(zhǎng)529.66%，主要因?yàn)殇N售回款增加所致，公司賬上貨幣資金15.7億，比較充裕沒有資金周轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)。③前三季度應(yīng)收賬款同比減少543萬，占收入比例31.07%，結(jié)構(gòu)較為健康。同時(shí)公司開始加強(qiáng)應(yīng)收票據(jù)的回收，應(yīng)收票據(jù)相較去年同期下降22.73%。整體應(yīng)收風(fēng)險(xiǎn)不大。

    各板塊積極拓寬業(yè)務(wù)，研發(fā)同步進(jìn)行。廣日電梯推動(dòng)空調(diào)項(xiàng)目測(cè)試，實(shí)現(xiàn)批量供貨；新開拓中山富比和卓梅尼線纜等新訂單；同時(shí)，加強(qiáng)與蘇州康力電梯、奧的斯等重點(diǎn)客戶的合作洽談，爭(zhēng)取電線電纜、鈑金和變壓器等業(yè)務(wù)。通過積極拓寬下游業(yè)務(wù)，以保證公司持續(xù)健康且多元化的長(zhǎng)期經(jīng)營。研發(fā)力度依然保持，包括日立電梯的“高效節(jié)能小機(jī)房”等項(xiàng)目均得到良好反饋，前三季度公司研發(fā)費(fèi)用為1.72億，同比增加22.2%，占營收比例為3.81%。