美的集團(tuán)：前三季度靚麗全年無(wú)虞 龍頭穩(wěn)健強(qiáng)者恒強(qiáng)

    事件

    2019 年10 月30 日，美的集團(tuán)發(fā)布2019 年三季報(bào)。

    公司2019Q1-3 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2209.18 億元，同比增長(zhǎng)7.37%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)213.16 億元，同比增長(zhǎng)19.08%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)205.98 億元，同比增長(zhǎng)19.39%。

    分季度來(lái)看，公司Q3 單季度實(shí)現(xiàn)收入671.48 億元，同比增長(zhǎng)6.36%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)61.29 億元，同比增長(zhǎng)23.48%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)60.42 億元，同比增長(zhǎng)27.16%。

    簡(jiǎn)評(píng)

    1、Q3 白電景氣低迷，馬太效應(yīng)下美的依舊穩(wěn)健

    行業(yè)層面來(lái)看，三季度白電終端需求仍未提振。中怡康推總數(shù)據(jù)顯示，19Q3 國(guó)內(nèi)空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)零售額分別變動(dòng)-13.51%、+0.43%、-1.31%.。空調(diào)受618 促銷需求透支及7 月雨水天氣影響，增速較Q2 繼續(xù)下探，冰箱、洗衣機(jī)略有反彈。

    美的在Q3 市場(chǎng)繼續(xù)承壓的行情下，單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收671.48億元，同比增長(zhǎng)6.36%，增速環(huán)比Q2 雖有放緩，但各細(xì)分板塊仍明顯優(yōu)于行業(yè)。結(jié)合終端數(shù)據(jù)，我們判斷公司Q3 單季空調(diào)業(yè)務(wù)增速在中個(gè)位數(shù)，其中中央空調(diào)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)；消費(fèi)電器業(yè)務(wù)中冰洗回溫，預(yù)計(jì)增速在雙位數(shù)左右，小家電依舊穩(wěn)健，整體實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。行業(yè)弱增長(zhǎng)環(huán)境下，龍頭規(guī)模優(yōu)勢(shì)與馬太效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)。

    渠道方面，公司繼續(xù)推進(jìn)電商新零售渠道布局和線下經(jīng)銷商渠道的扁平化轉(zhuǎn)型。截至目前，公司電商網(wǎng)批與線下直供已初具規(guī)模。后續(xù)公司將進(jìn)一步提升小店、廠商直供的占比，持續(xù)下沉市場(chǎng)，開(kāi)拓多品類店、新建家裝店，減少代理層級(jí)并讓利消費(fèi)者和終端網(wǎng)點(diǎn)，強(qiáng)化公司渠道優(yōu)勢(shì)。

    2、少數(shù)權(quán)益并表增厚，毛利率增幅收窄，Q3 控費(fèi)力度加大

    因小天鵝少數(shù)股東權(quán)益并表增厚，Q3 美的利潤(rùn)增長(zhǎng)提速。

    單季公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)61.29 億元，同比增長(zhǎng)23.48%；扣非歸母凈利潤(rùn)為60.42 億元，同比增長(zhǎng)27.16%，19Q1-3 公司綜合毛利利率為29.09%，同比增長(zhǎng)1.83pct，Q3 單季毛利率為28.2%，同比增長(zhǎng)0.72pct。Q3 毛利率增速有所回落，主要系報(bào)告期開(kāi)展促銷及內(nèi)、外銷產(chǎn)品價(jià)格下調(diào)所致。

    期間費(fèi)用加大管控，19Q1-3 公司銷售費(fèi)用率為12.48%，同比增長(zhǎng)0.72pct，主要系行業(yè)承壓加大促銷活動(dòng)力度所致。Q3 單季銷售費(fèi)用率為12.08%，同比增長(zhǎng)0.29pct，增速環(huán)比有所收窄；19Q1-3 管理費(fèi)用率（含研發(fā)）為5.96%，同比增長(zhǎng)0.19pct；Q3 單季管理費(fèi)用率為6.79%，同比下降0.67pct。19Q1-3 財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.95%；同比下降0.12pct，主要系存款利息增加貢獻(xiàn)。

    3、多元化員工持股方案推出，新興業(yè)務(wù)激勵(lì)加碼10 月30 日，公司發(fā)布子公司員工持股計(jì)劃試行方案，擬針對(duì)“智慧家居+智能制造”的“雙智”戰(zhàn)略在內(nèi)的新興產(chǎn)業(yè)子公司推出多元化員工持股計(jì)劃，包括但不限于人工智能、芯片、傳感器、精密控制及驅(qū)動(dòng)、工業(yè)仿真系統(tǒng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等新興技術(shù)領(lǐng)域等企業(yè)。覆蓋員工包括董監(jiān)高等領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)以及子公司核心經(jīng)營(yíng)人員與技術(shù)骨干，以充分調(diào)動(dòng)經(jīng)營(yíng)管理層與核心員工的積極性，助推美的在新興產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略布局與業(yè)務(wù)開(kāi)拓。

    4、T+3 轉(zhuǎn)型變革，推動(dòng)效率提升

    美的積極響應(yīng)用戶需求和痛點(diǎn)，在產(chǎn)銷協(xié)同、交期透明、下線直發(fā)、供方協(xié)同四個(gè)方面展開(kāi)深度變革。積極推動(dòng) T+3 業(yè)務(wù)模式變革和全價(jià)值鏈卓越運(yùn)營(yíng)，覆蓋從產(chǎn)品企劃到售后服務(wù)等各環(huán)節(jié)，形成了一整套倒逼機(jī)制和市場(chǎng)終端拉動(dòng)的供需模式

    低線城市拓展上，美的通過(guò)持續(xù)優(yōu)化拓展渠道協(xié)同系統(tǒng)（CCS）2.0、美云銷系統(tǒng)和終端管理系統(tǒng)（RMS）應(yīng)用，聚焦縣、鎮(zhèn)零售商直供、 KA/TOP 直供、家裝店直供、電商平臺(tái)直供等；借助“美的到家”小程序，為線下門(mén)店提供線上引流、終端銷售及會(huì)員運(yùn)營(yíng)的工具，助力終端門(mén)店數(shù)字化轉(zhuǎn)型。在全渠道庫(kù)存透明和實(shí)物協(xié)同的基礎(chǔ)上，打通協(xié)同倉(cāng)信息流，建立全渠道庫(kù)存共享及消化規(guī)則，實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)自動(dòng)調(diào)節(jié)渠道庫(kù)存水平，落實(shí)一盤(pán)貨管理，提高存貨周轉(zhuǎn)率。

    5、存貨與應(yīng)收賬款小幅變動(dòng)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流增長(zhǎng)良好庫(kù)存方面，19Q1-3 公司庫(kù)存量較18 年同期有所下降，三季度末公司存貨為240.05 億元，較去年同期下降1.72%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)縮短2 天至46 天。

    應(yīng)收賬款方面，19Q1-3 公司應(yīng)收賬款較去年同期提升6.06%至202.60 億元，周轉(zhuǎn)天數(shù)為24 天，較去年同期基本持平。

    經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流方面，19Q1-3 公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流297.90 億元，較去年同期提升52.07%，主要系受銷售穩(wěn)健疊加回款良好共同拉動(dòng)。受益于現(xiàn)金流大幅增長(zhǎng)，截至2019 年9 月末，公司貨幣資金同比提升88%至524.28億元，在手現(xiàn)金較為充裕。