大參林：業(yè)績(jī)符合預(yù)期 出售意愿加強(qiáng) 并購(gòu)有望加速

    事件概述

    公司公布2019年三季報(bào)，公司2019年前三季度實(shí)現(xiàn)收入80.4億元（+27.7%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.56億元（+34.3%），扣非歸母凈利潤(rùn)為5.37億元（+33.2%）。

    分析與判斷

    業(yè)績(jī)符合預(yù)期。前三季度毛利率39.5%（-2pp）,銷售費(fèi)用率25.7%（-2pp）,毛利率下降，銷售費(fèi)用率提升，預(yù)計(jì)與會(huì)計(jì)處理變化有關(guān)，管理費(fèi)用4.2%（-0.2pp）,規(guī)模效應(yīng)的進(jìn)一步體現(xiàn)。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~較上年同期增加118%，主要是凈利潤(rùn)增加以及存貨周轉(zhuǎn)（去年新建店較多，有囤貨影響周轉(zhuǎn)）和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)加快。Q1、Q2和Q3單季度分別實(shí)現(xiàn)收入25.78億、26.74億和27.88億元分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.84億、1.96和1.73億元。3季度毛利率39.5%，較之2季度下降0.9pp,預(yù)計(jì)與處方藥占比逐步提升有關(guān)，銷售費(fèi)用率26.2%，較之2季度同比增加0.7pp,管理費(fèi)用率4.4%，增加0.4pp，預(yù)計(jì)與新建門店增加有關(guān)。

    自建門店推進(jìn)穩(wěn)健，并購(gòu)有望加速。截至報(bào)告期末，公司擁有門店4256家,新增門店432家，其中7-9月份新增門店119家全都為新開，并購(gòu)0家。2018年前三季度新增門店732家（其中自建551家，并購(gòu)181家），公司2019年自建門店推進(jìn)更為穩(wěn)健，同時(shí)利潤(rùn)也得以釋放。公司7-9月份發(fā)起2起并購(gòu)，涉及門店94家。目前并購(gòu)降價(jià)下降，小連鎖和單體店違規(guī)經(jīng)營(yíng)成本逐步加大，出售意愿加強(qiáng)，并購(gòu)有望加速。