2019前三季度業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期
永輝超市公布2019前三季度業(yè)績(jī):收入635.43億元,同比增長(zhǎng)20.6%;歸母凈利潤(rùn)15.38億元,同比增長(zhǎng)51.1%,對(duì)應(yīng)每股盈利0.16元;扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)45.8%,符合我們預(yù)期。分季度看,2019Q1/Q2/Q3營(yíng)收同比分別+18.5%/+21.2%/+22.3%,凈利潤(rùn)同比分別+50.3%/+32.2%/+100.3%。
發(fā)展趨勢(shì)
1、Q3營(yíng)收同比+22.3%,有所提速,主要受益于同店穩(wěn)健增長(zhǎng)及展店提速。其中,我們估算單三季度云超大店同店保持約3%較快增長(zhǎng);展店方面,單三季度新開(kāi)超市大店34家,新開(kāi)mini店112家至510家。若剔除mini店、云創(chuàng)、云商等影響,我們測(cè)算云超板塊Q3增速約23-25%。分區(qū)域看,云超板塊十大戰(zhàn)區(qū)中,六區(qū)(廣東)前三季度營(yíng)收同比+98.75%,十區(qū)(陜西、寧夏)同比+50%,九區(qū)(貴州、云南、廣西)同比+33.68%,五區(qū)(四川)同比+29.36%,實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。
2、智慧中臺(tái)建設(shè)與股權(quán)激勵(lì)攤銷減少,帶動(dòng)利潤(rùn)彈性釋放。前三季度毛利率同比+0.1ppt至21.9%,略有提升;銷售費(fèi)用率同比降0.2ppt至15.7%;管理及研發(fā)費(fèi)用率同比降1.4ppt至2.9%,主因股權(quán)激勵(lì)攤銷同比減少3億元至2.03億元;財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比提升0.3ppt至0.4%,主因新增借款帶來(lái)利息費(fèi)用同比增加1.66億元;此外,前三季度聯(lián)營(yíng)公司云創(chuàng)、彩食鮮和上蔬永輝確認(rèn)投資虧損3.65億元,剝離彩食鮮確認(rèn)投資收益1.26億元。若剔除上述因素及mini店虧損影響,我們估算云超板塊Q3凈利潤(rùn)增速超過(guò)20%。
3、看好公司作為超市龍頭的份額持續(xù)提升趨勢(shì)?,F(xiàn)階段公司在持續(xù)夯實(shí)到店業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上,以mini店及前置倉(cāng)為觸點(diǎn),推動(dòng)到家業(yè)務(wù)發(fā)展,我們估算Q3線上業(yè)務(wù)占比提升至約4%,但mini店及永輝買菜App等新業(yè)務(wù)發(fā)展,短期可能對(duì)利潤(rùn)略有壓制。中長(zhǎng)期來(lái)看,我們認(rèn)為,公司作為生鮮超市龍頭核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出,受益于門店加速擴(kuò)張、同店穩(wěn)步增長(zhǎng)及到家場(chǎng)景延伸,市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步提升,且不排除外延并購(gòu)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展的可能,智慧中臺(tái)建設(shè)及自有品牌發(fā)展亦有望釋放利潤(rùn)空間。
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