上海家化：佰草集持續(xù)改善 營(yíng)銷升級(jí) 多品牌助推全年業(yè)績(jī)有望延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)

    公司營(yíng)收增長(zhǎng)5.8%，受費(fèi)用及非經(jīng)影響Q3 業(yè)績(jī)表現(xiàn)低于預(yù)期

    19 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收57.4 億元，同增5.8%，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)5.4 億元，同增19.1%。其中公司Q3 營(yíng)收同增3.3%，業(yè)績(jī)同降29.6%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)低于預(yù)期，主要系Q3 營(yíng)銷等費(fèi)用率加速提升以及公允價(jià)值變動(dòng)帶動(dòng)非經(jīng)損失3054 萬(wàn)。

    佰草集持續(xù)改善，新興品類保持較快增長(zhǎng)

    分品牌來(lái)看，主力品牌佰草集前三季度營(yíng)收基本持平，但逐季有所改善；六神受天氣等因素影響增速放緩至低個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)；美加凈營(yíng)收微跌但Q3 已基本持平；高夫因產(chǎn)品轉(zhuǎn)型影響營(yíng)收微跌；此外，玉澤/家安/啟初/片仔癀等成長(zhǎng)品牌預(yù)計(jì)保持快速增長(zhǎng)；湯美星Q3 增速放緩主要系海外業(yè)務(wù)因英鎊貶值及國(guó)外競(jìng)品促銷力度加大影響。分渠道來(lái)看，線上營(yíng)收預(yù)計(jì)同增19%左右，特渠在去年調(diào)整后實(shí)現(xiàn)60%+增長(zhǎng)；商超、母嬰和CS 實(shí)現(xiàn)低個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，百貨渠道在國(guó)際品牌沖擊下仍有所下滑，但Q3 幅度預(yù)計(jì)進(jìn)一步收窄。

    毛利率受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所提升，營(yíng)銷力度加大費(fèi)用率有所提升

    從毛利率來(lái)看，Q1-3 毛利率下降1.2pct，但Q3 毛利率提升1.9pct，主系高毛利率美妝產(chǎn)品占比提升。Q1-3 期間費(fèi)用率下降0.23pct，其中銷售費(fèi)用率提升0.27pct，管理費(fèi)用率下降0.22pct，其中Q3 銷售及管理費(fèi)用率均有較大幅度提升，銷售費(fèi)用率提升主要系佰草集推新加大營(yíng)銷投放所致，預(yù)計(jì)Q4 效果叫有所體現(xiàn)，管理費(fèi)用率提升主要系營(yíng)收增速放緩背景下管理費(fèi)用剛性較大。

    營(yíng)銷升級(jí)新品發(fā)力，多品牌助推全年業(yè)績(jī)有望延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)

    作為本土多品牌日化龍頭，全年仍有望充分享受行業(yè)高景氣紅利。Q4 佰草集雙十一預(yù)售情況表現(xiàn)優(yōu)異，太極精華已成為公司預(yù)售排名第二的單品，自9 月推出以來(lái)占佰草集營(yíng)收比重超過(guò)15%，有望助力品牌新客的吸納和老客的盤活，目前線下新客占比已過(guò)半，其他品牌在穩(wěn)步推新下預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步成長(zhǎng)。