珠江啤酒：持續(xù)深耕基地市場 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善 提升公司盈利能力

    公司披露2019年三季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營收34.88 億元，同比增長5.47%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.54 億元，同比增長43.40%。公司業(yè)績符合預(yù)期。

    持續(xù)深耕基地市場，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善提升公司盈利能力。公司在廣東市場具有較強(qiáng)的品牌優(yōu)勢(shì)和用戶群體，近年來隨著公司對(duì)區(qū)域市場的深耕，公司銷量一直保持較強(qiáng)的韌性。公司三季度銷量維持平穩(wěn)，增長約0.3%，與行業(yè)三季度去庫存態(tài)勢(shì)形成鮮明對(duì)比，這也得益于公司良性的營銷策略。

    另一方面，由于公司一直致力于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，三季度高端產(chǎn)品純生占比同比提升約3個(gè)百分點(diǎn)至37%。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)，也推動(dòng)公司盈利能力提升。2019Q3毛利率和凈利率較去年同期分別改善4.36/3.47個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)未來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)仍將是推動(dòng)公司盈利改善的主要驅(qū)動(dòng)力。

    研發(fā)投入助力公司新品貯備，土地出讓金上繳拉開公司文化產(chǎn)業(yè)新篇章。研發(fā)投入方面，公司具備較強(qiáng)的產(chǎn)品研發(fā)能力，為進(jìn)一步釋放高端產(chǎn)能，公司在6月份推出新款純生，市場反饋良好。公司通過加強(qiáng)研發(fā)儲(chǔ)備新品，為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善蓄能。另一方面，公司9月上繳土地出讓金約18億元，正式獲得公司自留地快的土地商業(yè)開發(fā)權(quán)限，預(yù)計(jì)公司在原有琶醍廣場的基礎(chǔ)上，將豐富原有業(yè)態(tài)，進(jìn)而拉開公司文化產(chǎn)業(yè)新篇章。我們認(rèn)為公司借助文化產(chǎn)業(yè)，與音樂、體育、藝術(shù)、美食等多元文化相融合，培育啤酒文化，增強(qiáng)用戶粘性，推進(jìn)中高端品牌化進(jìn)程。此舉也助力公司持續(xù)深耕基地市場，搭建新興消費(fèi)場景，培育新生消費(fèi)群體。

    重申未來行業(yè)主導(dǎo)邏輯將從營收端向利潤端轉(zhuǎn)移。我們從年初以來一直重點(diǎn)推薦啤酒板塊，行業(yè)今年將是盈利拐點(diǎn)，主因增值稅率下調(diào)、期間費(fèi)用率改善等影響。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)是推動(dòng)行業(yè)盈利能力持續(xù)改善的主要驅(qū)動(dòng)力，珠江啤酒的結(jié)構(gòu)升級(jí)序幕剛剛開啟，未來公司平抑季節(jié)性影響的能力會(huì)不斷增強(qiáng)，盈利能力穩(wěn)步提升。