佳都科技:大訂單收入未確認(rèn)影響業(yè)績 靜待公司拐點(diǎn)出現(xiàn)

    公司公告2019年1-9月收入24.19億元,同比下降13.31%,凈利潤為5.89億元,同比增長423.15%,扣非凈利潤248.47萬元,同比下降96.75%。Q3公司營收7.66億元,同比下降27.34%。

    大訂單收入尚未確認(rèn)影響業(yè)績,云從科技大幅提升公允價(jià)值變動收益。我們認(rèn)為公司凈利潤大幅提升而扣非大幅下降的主要原因主要有兩點(diǎn):1、公司持有的非上市公司云從科技估值再次提升導(dǎo)致股權(quán)投資公允價(jià)值變動收益增加至6.56億元;2、公司業(yè)務(wù)進(jìn)度受軌交大訂單影響,部分項(xiàng)目收入確認(rèn)延遲。

    最差時(shí)點(diǎn)已過,全年業(yè)績依然值得期待。我們認(rèn)為公司收入結(jié)構(gòu)存在明顯季節(jié)性變化,高毛利的安防軌交業(yè)務(wù)收入基本在四季度確認(rèn),低毛利的ICT業(yè)務(wù)1-9月占比提升從而影響公司前三季度盈利能力,報(bào)告期內(nèi)公司毛利率12.14%,較去年全年毛利率下降2.68個百分點(diǎn)。目前公司最差時(shí)點(diǎn)已過,業(yè)績拐點(diǎn)有望在四季度出現(xiàn),我們判斷公司今年依然有望實(shí)現(xiàn)50億營收目標(biāo)。

    軌交百億級大訂單保障公司未來業(yè)績增長,股權(quán)激勵條件彰顯信心。3月公司中標(biāo)118.89億元的廣州地鐵信息化及智能化項(xiàng)目;9月公司中標(biāo)31.07億智能化軌交項(xiàng)目,大訂單為公司未來幾年的業(yè)績增長提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)保障。我們認(rèn)為在大項(xiàng)目的基礎(chǔ)上,公司“智能+”的產(chǎn)品化戰(zhàn)略將有很大落地空間,公司也有望逐步擺脫項(xiàng)目化的成長瓶頸,向產(chǎn)品化的成長路徑快速轉(zhuǎn)型。報(bào)告期內(nèi)公司發(fā)布股權(quán)激勵計(jì)劃,行權(quán)條件為19年凈利潤不低于4.5億,19-20年凈利潤不低于10億,19-21年凈利潤不低于18億元,可見管理層對凈利潤高速成長的信心很足。